去年公司業(yè)績大幅下滑,主要原因在于:(1)智能變配電系統(tǒng)營業(yè)收入下降;(2)2014年確認(rèn)1項柔性直流項目和1項特高壓直流項目,2015年確認(rèn)1項特高壓直流項目,因而直流輸電系統(tǒng)業(yè)績有所降低;(3)子公司許繼電源智能電源及應(yīng)用系統(tǒng)受行業(yè)影響有所降低。

我們判斷公司今年業(yè)績將有顯著提升。原因在于:(1)十三五期間投入配網(wǎng)升級改造1.7萬億,對配網(wǎng)一次、二次系統(tǒng)需求增加。我們認(rèn)為大部分工作將在2019年前完成,今年配網(wǎng)行業(yè)投資較去年有30%以上增幅。公司中壓智能供電設(shè)備和配網(wǎng)自動化設(shè)備行業(yè)領(lǐng)先,將顯著受益。(2)公司2015年中標(biāo)晉北-江蘇、錫盟-泰州兩項工程中8個換流閥和5套直流控制保護(hù)設(shè)備,將在2016年確認(rèn)收入,將大幅增加業(yè)績。(3)操作電源等設(shè)備去年降幅較大,今年將有所收窄或企穩(wěn),而電動汽車充換電站和充電樁設(shè)備預(yù)計至少40%以上增長,子公司許繼電源業(yè)績將恢復(fù)穩(wěn)定或有小幅提升。(4)智能電表中標(biāo)量預(yù)計仍會微幅下降,但對整體業(yè)績影響可忽略不計。

保守預(yù)計公司2016-2018年EPS分別為0.95、1.20、1.30元/股。對應(yīng)當(dāng)前股價市盈率分別為14.61、11.63、10.71。智能配變電系統(tǒng)迎來機(jī)遇、特高壓直流收入確認(rèn)為今年業(yè)績顯著增長點;電動汽車充換電站和充電設(shè)備保證許繼電源業(yè)績穩(wěn)定。給予增持評級,目標(biāo)價19元。