國際市場研究機構(gòu)Wood Mackenzie在一份新報告中表示，貿(mào)易混亂、電價高昂以及沖突地區(qū)生產(chǎn)設(shè)施中斷是俄羅斯和烏克蘭之間不斷升級的沖突而對金屬和采礦業(yè)造成的三大威脅。

首先，制裁。嚴(yán)格的歐盟制裁制度最有可能的結(jié)果是，受影響的來自俄羅斯的商品被重新定向。貿(mào)易轉(zhuǎn)變或許可以使歐洲需求回暖。但這種變化會很混亂。當(dāng)無法保證制裁是否會持續(xù)時，供應(yīng)商會產(chǎn)生猶豫。這種轉(zhuǎn)變導(dǎo)致的價格溢價通常遠大于對供需量變化的簡單分析。

Woodmac對俄羅斯全球金屬和礦業(yè)市場供應(yīng)份額的分析表明，大宗商品面臨的風(fēng)險最大。俄羅斯供應(yīng)多個商品市場，與占全球海運冶金煤和動力煤貿(mào)易的15%以上相比，占基本金屬和稀土生產(chǎn)或貿(mào)易的5%或更少。

對歐煤炭供應(yīng)無法替代

但值得注意的是，俄羅斯向歐洲供應(yīng)幾乎所有的低硫PCI（噴煤）和60%的高能動力煤。根據(jù)Woodmac的說法，假設(shè)歐盟全面禁止俄羅斯煤炭進口，盡管這不太可能，那么歐盟煤炭供應(yīng)出現(xiàn)巨大缺口。

鑒于目前這些市場的限制，美國和哥倫比亞的動力煤供應(yīng)商將難以填補這一空白，而且美國煤炭也可能帶來鈉、氯和硫含量方面的問題。

同時，在短期內(nèi)幾乎不可能替代低硫PCI。自2021年年中以來，澳大利亞——PCI煤炭的唯一其他主要供應(yīng)國——的現(xiàn)貨PCI供應(yīng)幾乎完全枯竭。

能源價格大概率持續(xù)上漲

俄羅斯供應(yīng)對基本金屬而言并非微不足道，但制裁可能會導(dǎo)致區(qū)域而非全球價格變化。Woodmac預(yù)計，在大多數(shù)情況下，中國能夠接收從歐洲重定向的部分材料。例如，俄羅斯每年300,000至400,000噸的鉛精礦中有75%運往中國，其余大部分運往哈薩克斯坦。

分析指出，沖突升級導(dǎo)致的另一個主要威脅是電力和能源價格上漲的可能性，特別是影響能源密集型產(chǎn)品的供應(yīng)。天然氣和電價之間的關(guān)系已經(jīng)在歐盟市場上顯現(xiàn)出來，任何進一步的天然氣價格上漲都會推高電價。

“天然氣供應(yīng)及其對其他能源市場的影響，主要是對沖突影響的擔(dān)憂。歐洲的所有工業(yè)活動都將受到電價上漲的影響。對于金屬和礦產(chǎn)商品市場，能源密集型冶煉風(fēng)險最大，尤其是鋁和鋅，盡管所有基本金屬生產(chǎn)和鋼鐵都會感到壓力。”

基本金屬區(qū)域內(nèi)受影響

據(jù)Woodmac稱，電力平均占鋁制造成本的近35%，在一些歐洲冶煉廠中更高。歐洲各地不斷上漲的電價已經(jīng)導(dǎo)致鋁產(chǎn)量大幅減產(chǎn)。如果能源價格進一步上漲，每年額外的40萬噸產(chǎn)能將面臨關(guān)閉的風(fēng)險。

2021年歐洲占中國以外鋁供應(yīng)的15%，因此供應(yīng)減少可能會對精煉金屬的價格產(chǎn)生重大影響。

鋅冶煉也很容易受到能源價格上漲的影響。歐洲每年的精煉鋅產(chǎn)量為220萬噸，占全球精煉鋅產(chǎn)量的16%。

烏克蘭潛在沖突區(qū)內(nèi)的生產(chǎn)設(shè)施也存在直接風(fēng)險，尤其是在邊境地區(qū)。烏克蘭鋼鐵產(chǎn)量僅占全球供應(yīng)的一小部分，很難看到對全球鋼鐵價格的長期影響。但半成品鋼的出口確實在全球范圍內(nèi)有一定的數(shù)量。如果烏克蘭每年對歐洲的400萬噸出口受到影響，那么該市場的鋼鐵價格將不可避免地面臨進一步的上行壓力。

物流受限 供應(yīng)混亂

目前，烏克蘭煤炭的出口幾乎消失了。然而，它們每年仍進口1000-1300萬噸冶金煤，其中俄羅斯和美國通常分別占65%和25%。動力煤進口量保持在300-400萬噸之間，主要來自俄羅斯、美國和哈薩克斯坦。

從市場角度來看，隨著美國、波蘭或澳大利亞供應(yīng)商吸引烏克蘭鋼鐵制造商的額外需求，煤炭可能會受到一些影響。但這假設(shè)在物流上可以將煤炭送到鋼廠。

目前，到黑海港口的運輸已經(jīng)中斷，不能保證進口煤炭可以進一步進入烏克蘭東部內(nèi)陸。對于其他基本金屬和開采的商品，烏克蘭的生產(chǎn)設(shè)施通常很小。

對市場的最終影響將取決于沖突的地理范圍和報復(fù)性制裁的范圍。Woodmac預(yù)測，如果嚴(yán)格執(zhí)行貿(mào)易禁令，最終將導(dǎo)致俄羅斯產(chǎn)品轉(zhuǎn)向其他市場。

“但正如我們在其他市場干預(yù)中看到的那樣，再平衡可能會很混亂，而且通常會帶來超出獲得替代供應(yīng)的額外成本的價格影響，” Woodmac說，“毫無疑問，由于資源民族主義、貿(mào)易爭端和大流行病的破壞，任何沖突都會加劇商品供應(yīng)的日益低效，這是近年來市場的一個特征。”