2018年1-10月份，全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)8.7%，增速比上年同期提高2.0pct；全國(guó)6000千瓦及以上電廠裝機(jī)容量同比增長(zhǎng)5.2%，增速較上年同期回落2.1pct；全國(guó)發(fā)電設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí)3209小時(shí)，比上年同期增加100小時(shí)，電力供需失衡繼續(xù)緩解，行業(yè)景氣度持續(xù)提升。電力體制改革進(jìn)入深水區(qū)，發(fā)電側(cè)和用戶(hù)側(cè)繼續(xù)放開(kāi)，輸配電價(jià)改革逐漸落地，通過(guò)“基準(zhǔn)電價(jià)+浮動(dòng)機(jī)制”的定價(jià)模式，電價(jià)傳導(dǎo)機(jī)制有望建立，電的商品屬性有望還原。

受益于全社會(huì)用電量快速增長(zhǎng)，火電發(fā)電量有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，同時(shí)市場(chǎng)化交易價(jià)差持續(xù)縮窄，火電收入方面有望保持量?jī)r(jià)齊升；去產(chǎn)能任務(wù)完成、新增產(chǎn)能逐漸釋放，煤炭供給趨于寬松，隨著鐵路運(yùn)力持續(xù)改善，煤炭?jī)r(jià)格有望平穩(wěn)回落，火電成本有望穩(wěn)中有降，業(yè)績(jī)有望觸底反彈。在煤炭?jī)r(jià)格平穩(wěn)回落、“基準(zhǔn)電價(jià)+浮動(dòng)機(jī)制”定價(jià)模式以及煤電聯(lián)營(yíng)等多因素催化下，火電業(yè)績(jī)回升后有望企穩(wěn)，逐漸回歸公用事業(yè)屬性。我們從業(yè)績(jī)彈性和高分紅兩條主線精選個(gè)股，相關(guān)公司為華能?chē)?guó)際、華電國(guó)際、皖能電力、申能股份。

核電：盈利能力改善，受益新項(xiàng)目審批落地

核電消納情況向好，利用小時(shí)提升帶動(dòng)機(jī)組利用率提高，同時(shí)發(fā)電量增長(zhǎng)有望抵消市場(chǎng)化交易折價(jià)，盈利能力持續(xù)改善。2018年全球首個(gè)AP1000機(jī)組-三門(mén)核電兩臺(tái)機(jī)組建成投產(chǎn)，全球首臺(tái)EPR機(jī)組-臺(tái)山核電1號(hào)機(jī)組亦已商運(yùn)，華龍一號(hào)項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，核電建設(shè)明顯加快。隨著第三代核電機(jī)組成功商運(yùn)，核電技術(shù)障礙基本掃除，同時(shí)惠州、漳州等多個(gè)新項(xiàng)目已具備開(kāi)工條件，新項(xiàng)目審批有望落地，行業(yè)將迎來(lái)新一輪發(fā)展，相關(guān)公司為中國(guó)核電、浙能電力。

水電：稀缺防御資源，優(yōu)選兼具成長(zhǎng)標(biāo)的

在政策和市場(chǎng)化助力下，2018年棄水情況繼續(xù)緩解，可再生能源電力配額及考核辦法正式開(kāi)始執(zhí)行后，水電企業(yè)還將受益。穩(wěn)定的高分紅率使得水電防御特性出眾，隨著水電建設(shè)的放緩，一方面資源稀缺性逐漸顯現(xiàn)，另外一方面資本開(kāi)支的下降將有效保證分紅的延續(xù)性。優(yōu)選兼具成長(zhǎng)的企業(yè)，相關(guān)公司為長(zhǎng)江電力、華能水電、桂冠電力。