發(fā)電企業(yè)2016年度業(yè)績(jī)報(bào)告相繼“露面”。包括五大發(fā)電主要上市公司在內(nèi)，發(fā)電行業(yè)整體業(yè)績(jī)并不理想：上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)和交易電量增多引起的營(yíng)業(yè)收入下降，以及燃料成本的提高，都制約著企業(yè)的發(fā)展。在外部條件不利的情況下，將目光轉(zhuǎn)向企業(yè)內(nèi)部，通過降低融資成本、提高投資收益等實(shí)現(xiàn)增效，這一思路已逐漸在各大型發(fā)電企業(yè)中達(dá)成共識(shí)。

豐富融資手段 降財(cái)務(wù)成本

以五大發(fā)電上市公司為例。各公司2016年的利潤(rùn)額增減情況不同，有的還出現(xiàn)虧損，但財(cái)務(wù)費(fèi)用均較上年同期有所減少。除中國(guó)電力之外，其余四家體量較大的上市公司中，華電國(guó)際財(cái)務(wù)費(fèi)用水平最低，較上年同期降幅也最大，達(dá)到了-17.49%。“其中一個(gè)重要原因，是企業(yè)對(duì)資金的管理能力在提高。央企在經(jīng)營(yíng)管理上的粗糙、低效經(jīng)常為人詬病，經(jīng)營(yíng)壓力出現(xiàn)后這方面工作也逐漸精細(xì)起來。”某電力行業(yè)研究人士告訴記者，“如果是上市公司，因?yàn)橐獙?duì)股東負(fù)責(zé)，盡可能擴(kuò)大企業(yè)效益，這方面的提升會(huì)更加明顯。”

此外，2016年較低的融資成本，也為企業(yè)節(jié)流降費(fèi)提供了基礎(chǔ)。據(jù)了解，五大發(fā)電上市公司2016年全年綜合融資成本普遍在4.3%至4.5%左右，華能國(guó)際低至4.27%。“這個(gè)數(shù)值處于一個(gè)比較低的水平，除企業(yè)自身的管控外，還得益于銀行降息。”上述研究人士稱。根據(jù)華電國(guó)際業(yè)績(jī)會(huì)披露的情況，該公司2016年綜合融資成本同比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，節(jié)省的利息費(fèi)用超過8億元。“雖然燃料成本在發(fā)電企業(yè)成本構(gòu)成中占主要部分，但財(cái)務(wù)費(fèi)用等開支的減少對(duì)業(yè)績(jī)提升的作用不容忽視。”

在凈利潤(rùn)下滑、經(jīng)營(yíng)壓力增大的情況下，財(cái)務(wù)費(fèi)用降低的意義變得更為明顯，但這項(xiàng)工作持續(xù)推進(jìn)的難度也在增加。“今年貸款利率呈上升趨勢(shì)。”某分析師表示，“國(guó)家今年推行穩(wěn)健的貨幣政策，市場(chǎng)流動(dòng)性較緊。資金量不足，加上央行調(diào)控，資金成本上行，利率也就會(huì)上漲。”

銀行借款仍是大型發(fā)電企業(yè)的主要融資手段，五大發(fā)電資產(chǎn)負(fù)債率目前仍高于80%。銀行借款本身的成本較高，受國(guó)家政策調(diào)控的影響也較大。近年來，除銀行借款外，發(fā)電企業(yè)也通過發(fā)行融資債券等方式進(jìn)行融資，以提高融資靈活性。大唐發(fā)電于2016年發(fā)行6期超短期融資券，票面利率低至2.4%-2.7%。

但大唐發(fā)電相關(guān)負(fù)責(zé)人也坦言，今年發(fā)行債券的價(jià)格不會(huì)那么低了。“債券發(fā)行的成本也在走高，預(yù)計(jì)今年都將保持在高位。”上述分析師認(rèn)為，“從綜合貸款和發(fā)債兩方面看，今年整體融資成本會(huì)增加。企業(yè)將加強(qiáng)自身的管控力度，目前存量財(cái)務(wù)費(fèi)用有望進(jìn)一步降低，今年新增部分的財(cái)務(wù)費(fèi)用仍將有所提高。”

優(yōu)化資產(chǎn)組成 提高競(jìng)爭(zhēng)力

較高的資產(chǎn)負(fù)債率意味著較大的償債壓力，五大發(fā)電集團(tuán)超過80%的資產(chǎn)負(fù)債率在資金成本上升的情況下預(yù)示著更高的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。值得注意的是，在五大發(fā)電集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率緩慢下降的同時(shí)，其主要上市公司2016年資產(chǎn)負(fù)債率卻略有上升。

“這種對(duì)比也側(cè)面反映出集團(tuán)層面與上市公司在發(fā)展趨勢(shì)上的差別。”業(yè)內(nèi)專家稱，“各上市公司的并購(gòu)、新機(jī)組投產(chǎn)等工作仍在持續(xù)開展，整體上仍處于擴(kuò)大規(guī)模的階段。集團(tuán)層面去產(chǎn)能、優(yōu)化結(jié)構(gòu)的趨勢(shì)則比較明顯，降低負(fù)債率的需求相較上市公司也更為迫切。”

幾家上市公司中唯一實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債率下降的是大唐發(fā)電。該公司2016年資產(chǎn)負(fù)債率為74.88%，較上年同期的79.12%大幅下降了4.24個(gè)百分點(diǎn)。2016年業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，其余四家上市公司資產(chǎn)總額與負(fù)債均較上年有所增長(zhǎng)，大唐發(fā)電在資產(chǎn)總額減少701.46億元的同時(shí)，負(fù)債總額也銳減653.89億元。

煤化工資產(chǎn)的處置是造成這一情況的重要原因。煤化工相關(guān)資產(chǎn)的交割，使大唐發(fā)電資產(chǎn)總額減計(jì)754.92億元，但這部分資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)狀況惡化嚴(yán)重，風(fēng)險(xiǎn)極高。根據(jù)大唐發(fā)電2015年年報(bào)，截至2015年底，其煤化工資產(chǎn)負(fù)債率已超過95%。也正是由于成功卸掉這一“包袱”，大唐發(fā)電才得以有效降低負(fù)債水平，輕裝上陣。

近年來，發(fā)電企業(yè)對(duì)于不良資產(chǎn)的處置愈發(fā)頻繁。2016年8月，華能集團(tuán)擬以3.4億元掛牌轉(zhuǎn)讓旗下內(nèi)蒙古益蒙礦業(yè)100%股權(quán)及3.4億元債權(quán)，股權(quán)部分與大唐煤化工資產(chǎn)一樣以1元的象征性價(jià)格出讓。今年2月，國(guó)電掛牌轉(zhuǎn)讓國(guó)電丹江水電100%股權(quán)和4.2億元債權(quán)，而出讓價(jià)格僅為2.1億元。煤炭、煤化工、火電甚至水電，五大發(fā)電近年來資產(chǎn)處置的項(xiàng)目不在少數(shù)，這些資產(chǎn)大部分都負(fù)債累累、虧損嚴(yán)重。

“產(chǎn)能過剩的大背景下，企業(yè)對(duì)不良資產(chǎn)的處置也在加快。一方面，發(fā)電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，實(shí)力較弱的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況會(huì)持續(xù)惡化;另一方面，這些資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓對(duì)于發(fā)電企業(yè)賬面資金補(bǔ)充也有積極作用。”上述專家認(rèn)為，“一些央企過去在投資、運(yùn)營(yíng)上能力有所欠缺，使得大量不良資產(chǎn)出現(xiàn)。發(fā)電企業(yè)必須繼續(xù)提高經(jīng)營(yíng)水平，提高競(jìng)爭(zhēng)力，避免國(guó)有資產(chǎn)流失。”