國(guó)家電網(wǎng)及下屬各分公司近期陸續(xù)召開(kāi)專題會(huì)議，部署推進(jìn)農(nóng)網(wǎng)改造升級(jí)工程，有效解決農(nóng)村電網(wǎng)低電壓、動(dòng)力電不足等問(wèn)題，同時(shí)啟動(dòng)一批智能配電網(wǎng)示范項(xiàng)目。近日，國(guó)家能源局在加快貧困地區(qū)能源開(kāi)發(fā)建設(shè)意見(jiàn)中提出，盡快發(fā)布實(shí)施第二輪農(nóng)村電網(wǎng)改造升級(jí)工程意見(jiàn)，到2020年基本實(shí)現(xiàn)農(nóng)村動(dòng)力電全覆蓋。
按照此前能源局下發(fā)的2015-2020年配電網(wǎng)建設(shè)改造行動(dòng)計(jì)劃，“十三五”期間配電網(wǎng)投資不低于2萬(wàn)億元，農(nóng)村電網(wǎng)等領(lǐng)域?qū)⑹侵攸c(diǎn)投資對(duì)象。隨著配套資金和細(xì)化政策的落實(shí)，農(nóng)村配電網(wǎng)投資將提速，并給一次和二次設(shè)備制造企業(yè)帶來(lái)需求擴(kuò)容機(jī)遇。
據(jù)悉，2016年國(guó)家電網(wǎng)將加快農(nóng)網(wǎng)改造升級(jí)工程，上半年將全面完成2015年國(guó)家新增中部農(nóng)網(wǎng)項(xiàng)目，年內(nèi)完成新增東部七?。ㄊ校┺r(nóng)網(wǎng)和城鎮(zhèn)配電網(wǎng)工程。同時(shí)，啟動(dòng)一批智能配電網(wǎng)示范項(xiàng)目，加強(qiáng)老舊計(jì)量裝置升級(jí)改造，新裝智能電能表6058萬(wàn)只，推廣電、水、氣、熱“四表合一”采集。另外，2016年內(nèi)計(jì)劃完成1.3萬(wàn)個(gè)自然村開(kāi)通動(dòng)力電，2.7萬(wàn)個(gè)自然村動(dòng)力電改造工程。
近年來(lái)，農(nóng)村電網(wǎng)建設(shè)獲得政策扶持，投資規(guī)模呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，累計(jì)投入逾萬(wàn)億元。2015年的中央一號(hào)文件，明確要求繼續(xù)實(shí)施農(nóng)村電網(wǎng)改造升級(jí)工程。同時(shí)，為加大重點(diǎn)領(lǐng)域有效投資，發(fā)揮穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生作用，農(nóng)村電網(wǎng)也成為重點(diǎn)投資對(duì)象。數(shù)據(jù)顯示，去年7月，國(guó)家電網(wǎng)新增農(nóng)網(wǎng)改造升級(jí)投資673.8億元，加上年初計(jì)劃的900億元農(nóng)網(wǎng)改造，全年農(nóng)網(wǎng)改造升級(jí)投資將達(dá)1600億元，投資規(guī)模創(chuàng)歷史新高。
從2015-2020年新一輪配電網(wǎng)建設(shè)改造計(jì)劃來(lái)看，農(nóng)村電網(wǎng)將繼續(xù)成為重點(diǎn)扶持對(duì)象。計(jì)劃明確提出，提升鄉(xiāng)村電力普遍服務(wù)水平，繼續(xù)對(duì)未改造農(nóng)村配電網(wǎng)實(shí)施改造，逐年提高鄉(xiāng)村配電網(wǎng)供電能力和質(zhì)量。力爭(zhēng)到2020年，農(nóng)村地區(qū)供電可靠率不低于99.72%，用戶年均停電時(shí)間控制在24小時(shí)以內(nèi)，綜合電壓合格率不低于97%。
農(nóng)村電網(wǎng)作為補(bǔ)短板的重要組成部分，在穩(wěn)增長(zhǎng)需求和改善農(nóng)村電力服務(wù)水平等因素的推動(dòng)下，將迎來(lái)快速發(fā)展機(jī)遇。隨著政策的落實(shí)和配套資金的到位，從事配電網(wǎng)建設(shè)的一二次設(shè)備制造企業(yè)將獲得訂單提升機(jī)遇。
公司方面，置信電氣主營(yíng)非晶合金變壓器，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于農(nóng)村電網(wǎng)改造等市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)力位居行業(yè)前列。另外，旗下子公司上海置信碳資產(chǎn)管理公司將重點(diǎn)打造碳交易綜合服務(wù)，受益于全球碳排放市場(chǎng)的發(fā)展。由于合并武漢南瑞資產(chǎn)，公司2015年凈利預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)55%。北京科銳主營(yíng)開(kāi)關(guān)、箱變類等一次設(shè)備，集中在配電網(wǎng)領(lǐng)域。隨著2015-2020年2萬(wàn)億配電網(wǎng)投資的陸續(xù)招標(biāo)，公司有望獲得更多訂單。另外，公司還在積極布局電力服務(wù)市場(chǎng)，通過(guò)設(shè)立貴州科銳和北京科銳能源管理公司，拓展配售電市場(chǎng)空間。
電力裝備位列《中國(guó)制造2025》十大重點(diǎn)領(lǐng)域
國(guó)務(wù)院日前印發(fā)的《中國(guó)制造2025》中電力裝備位列十大重點(diǎn)領(lǐng)域,工信部6月3日公示的2015年智能制造專項(xiàng)項(xiàng)目對(duì)電力裝備全覆蓋。電力裝備行業(yè)即將進(jìn)入高端制造時(shí)代,制造企業(yè)將加大在研發(fā)方面的投入,提升技術(shù)水平,提高生產(chǎn)效率和降低生產(chǎn)成本,增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力,同時(shí)將乘政策支持的東風(fēng)揚(yáng)帆出海,打開(kāi)受制于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速的天花板。
核電關(guān)鍵設(shè)備國(guó)產(chǎn)化是國(guó)家重要戰(zhàn)略
對(duì)比世界核電發(fā)展情況,我國(guó)核電上升空間很大。核電已經(jīng)成為國(guó)家戰(zhàn)略,未來(lái)發(fā)展規(guī)劃彰顯核電重啟巨大潛力。2015年擬核準(zhǔn)機(jī)組將超預(yù)期,有望達(dá)到8-12臺(tái)。電力集團(tuán)和設(shè)備制造企業(yè)已形成“內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)、外部合力”新格局,共謀國(guó)內(nèi)外巨大市場(chǎng)。
特高壓將成為中國(guó)高端裝備的第三張名片
2015年預(yù)計(jì)核準(zhǔn)“兩交五直”特高壓,迎來(lái)數(shù)量和增速雙高。特高壓是調(diào)整能源結(jié)構(gòu)和治理霧霾的有效手段,是新能源消納的破局關(guān)鍵。“一帶一路”戰(zhàn)略和全球能源互聯(lián)將推動(dòng)特高壓出海,成為繼高鐵和核電之后中國(guó)高端裝備的第三張名片。配電網(wǎng)將迎來(lái)大投資、大建設(shè)我國(guó)配電網(wǎng)建設(shè)長(zhǎng)期存在欠賬,網(wǎng)架結(jié)構(gòu)薄弱,配電網(wǎng)自動(dòng)化覆蓋率不高,能源互聯(lián)網(wǎng)需要以堅(jiān)強(qiáng)和智能化的配電網(wǎng)為依托。配電網(wǎng)建設(shè)上升為國(guó)家重點(diǎn)任務(wù),“新電改”落地消除配電網(wǎng)投資顧慮,配電網(wǎng)將迎來(lái)大投資、大建設(shè)。
推薦公司
特高壓:
許繼電氣,公司是特高壓與智能配電網(wǎng)龍頭,另外在充電樁、智能電表也有較大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),軍工業(yè)務(wù)形成新的看點(diǎn)。
中國(guó)西電,擁有所有特高壓主設(shè)備的供貨能力,相對(duì)于特高壓投資來(lái)說(shuō),是彈性最大的投資標(biāo)的。一帶一路與國(guó)企改革是亮點(diǎn)。
保變電氣,特高壓直流彈性大,有國(guó)企改革與集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期。
核電:
森源電氣,配網(wǎng)設(shè)備業(yè)務(wù)得益于行業(yè)的高速增長(zhǎng),光伏業(yè)務(wù)帶來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā),提前布局核電設(shè)備,提供了新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
福能股份:集團(tuán)承諾將核電權(quán)益裝機(jī)43.56萬(wàn)千瓦注入上市公司,與中核簽訂了核電入股協(xié)議。
智能配網(wǎng):
北京科銳:配網(wǎng)一次設(shè)備業(yè)務(wù)將會(huì)受益,非晶合金變壓器產(chǎn)品將會(huì)有超額增速。故障指示器產(chǎn)品領(lǐng)域公司是龍頭,用戶側(cè)運(yùn)維服務(wù)或?qū)⒊蔀橥卣箻I(yè)務(wù)的入口。
四方股份:配網(wǎng)主站和終端產(chǎn)品已在多個(gè)省市應(yīng)用,微網(wǎng)成套設(shè)計(jì)和建設(shè)經(jīng)驗(yàn)豐富,集成式變電站產(chǎn)品應(yīng)用市場(chǎng)廣闊。
置信電氣:非晶合金變壓器行業(yè)的龍頭,配電老舊變壓器的更換改造,農(nóng)村電網(wǎng)改造以及節(jié)能要求的提高,將使公司的傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)高速增長(zhǎng),布局碳交易平臺(tái)打開(kāi)估值和想象空間。
國(guó)電南瑞:國(guó)網(wǎng)系配網(wǎng)自動(dòng)化龍頭,主站、終端產(chǎn)品鏈齊全,市場(chǎng)占有率高,信息、通訊業(yè)務(wù)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯,國(guó)企改革和集團(tuán)整體上市預(yù)期較強(qiáng)。
大連電瓷季報(bào)點(diǎn)評(píng):特高壓產(chǎn)品開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)
三季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈
公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.12億元,同比下滑3.08%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1725.90萬(wàn)元,同比上漲4.37%,實(shí)現(xiàn)每股收益0.09億元。從單季度來(lái)看,三季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.3億,凈利潤(rùn)2992.6萬(wàn)元.
特高壓線路陸續(xù)供貨
報(bào)告期內(nèi)淮南--上海以及寧東--紹興線大量交貨,貢獻(xiàn)了三季度的主要業(yè)績(jī)。預(yù)計(jì)四季度錫盟--山東、蒙西--天津南線路將陸續(xù)交貨,這兩條線的中標(biāo)金額為1.66個(gè)億。此外,公司近期發(fā)布公告,中標(biāo)酒泉-湖南,晉北-南京特高壓直流線路4000萬(wàn)元特高壓絕緣子項(xiàng)目,預(yù)計(jì)將在2016年貢獻(xiàn)利潤(rùn),今年的海外訂單也比較樂(lè)觀。從全年來(lái)看,預(yù)計(jì)公司將大概率完成股權(quán)激勵(lì)方案中提出的限制性股票解鎖條件,即扣非后年度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)60%。
堅(jiān)定看好特高壓行業(yè)的發(fā)展
雖然目前特高壓行業(yè)建設(shè)進(jìn)度較慢,但從國(guó)家審批和招標(biāo)的速度來(lái)看,仍然彰顯了國(guó)網(wǎng)大力推進(jìn)特高壓建設(shè)的決心,我們相信施工能力的瓶頸將逐步打破,各企業(yè)的壓貨情況也會(huì)好轉(zhuǎn),確認(rèn)收入更加及時(shí)。而從各企業(yè)的訂單來(lái)看,基本滿產(chǎn)運(yùn)行,為未來(lái)業(yè)績(jī)奠定基礎(chǔ)。特高壓瓷絕緣子的毛利率在40-50%之間,雖然近幾期招標(biāo)出現(xiàn)低價(jià)中標(biāo)的苗頭,但整體盈利空間仍然很大,對(duì)業(yè)績(jī)拉動(dòng)作用突出。
特變電工:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,持續(xù)推薦
2015年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、毛利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為274.20億元、47.88億元、17.07億元和16.15億元,同比增長(zhǎng)分別為3.58%、10.77%、23.99%和17.07%。3季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、毛利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為88.26億元、14.98億元、5.13億元和5.04億元,同比增長(zhǎng)分別為-6.12%、0.25%、17.62%和9.20%。
系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)在4季度預(yù)計(jì)進(jìn)入集中完工期,業(yè)績(jī)確認(rèn)比例提升。行業(yè)持續(xù)發(fā)展,公司新能源業(yè)務(wù)擬港股分拆上市,后續(xù)發(fā)展前景好。
積極開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng),累積效應(yīng)輸變電成套工程業(yè)務(wù)放量增加。
煤礦產(chǎn)能釋放,新增熱電廠開(kāi)工建設(shè),資源豐富優(yōu)勢(shì)+熱電廠搭配新能源發(fā)電+特高壓+售電公司逐步完善,后續(xù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)同時(shí)隨著電改和互聯(lián)網(wǎng)能源的發(fā)展,有帶來(lái)新的商業(yè)模式的潛力。
傳統(tǒng)變壓器業(yè)務(wù)和電纜業(yè)務(wù),有望受益特高壓建設(shè),提高綜合毛利率。后續(xù)隨著特高壓招標(biāo)開(kāi)工,特高壓產(chǎn)品有望提高占比,毛利率仍有上升可能。
有效利用多種融資方式,優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu),合理進(jìn)行中長(zhǎng)期債務(wù)資金搭配,支持業(yè)務(wù)發(fā)展。擬發(fā)行公司債券總規(guī)模不超過(guò)人民幣30億元(含30億元)。公司向中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)申請(qǐng)注冊(cè)30億元永續(xù)債, 根據(jù)規(guī)定,注冊(cè)額度有效期兩年,公司在有效期內(nèi)采取一次注冊(cè)、分次發(fā)行的方式發(fā)行。
平高電氣:前三季度業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng),期待產(chǎn)業(yè)整合產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)
結(jié)論與建議:
公司今日發(fā)布2015Q3報(bào)告,報(bào)告期實(shí)現(xiàn)收入31.29億元(YOY+25.75%),實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.09億元(YOY+19.74%),符合預(yù)期。單季看,公司3Q實(shí)現(xiàn)收入11.87億元(YOY+39.0%),實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.15億元(YOY+28.17%)。營(yíng)收增加主要由于平芝公司幷表引起。展望未來(lái),公司是特高壓交流建設(shè)的主要受益者之一,隨著特高壓建設(shè)進(jìn)入常態(tài)化,特高壓將直接推動(dòng)公司業(yè)績(jī)爆發(fā)式成長(zhǎng)。
中長(zhǎng)期看,隨著天津智慧開(kāi)關(guān)產(chǎn)業(yè)園的投入,也將充分分享配網(wǎng)建設(shè)的利好。
預(yù)計(jì)公司2015、2016年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.21(YOY+32.49%)、80.03億元(YOY+35.17%),凈利潤(rùn)8.96億元(YOY+29.21%)、12.17億元(YOY+35.85%),EPS0.79、1.07元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2015、2016年P(guān)E分別為23X、17X,考慮公司中長(zhǎng)期高成長(zhǎng)確定性高,估值有提升空間,維持“買入”建議,目標(biāo)價(jià)23.0元(2016年動(dòng)態(tài)PE21X)特高壓建設(shè)為國(guó)策,建設(shè)步伐明顯加快:特高壓作為解決我國(guó)能源逆向分布的能源傳輸路徑已經(jīng)得到明確認(rèn)可,2015年國(guó)網(wǎng)已開(kāi)工的4條國(guó)內(nèi)特高壓線路投資規(guī)模近900億元;海外專案方面巴西美麗山投資規(guī)模約為18億美元,兩項(xiàng)合計(jì)總投資已經(jīng)近千億元?？紤]今年國(guó)網(wǎng)預(yù)計(jì)的開(kāi)工幷建設(shè)“六交四直”宏偉計(jì)畫(huà),預(yù)計(jì)特高壓投資將超2000億元規(guī)模,行業(yè)景氣度進(jìn)入新高點(diǎn)。
特高壓交流進(jìn)入建設(shè)高峰期,中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)有支撐:2015年是交流建設(shè)高峰年,預(yù)計(jì)將開(kāi)工三條路線,帶來(lái)120個(gè)特高壓GIS間隔(每個(gè)間隔造價(jià)約1.0億元)及其他特高壓產(chǎn)品需求。公司相繼中標(biāo)蒙西-天津南、榆橫-濰坊特高壓項(xiàng)目29個(gè)間隔1100千伏組合電器,合同金額26.89億元。公司是國(guó)內(nèi)特高壓GIS間隔領(lǐng)軍企業(yè),借助特高壓交流的建設(shè),中期業(yè)績(jī)有支撐。
加速產(chǎn)業(yè)整合,打造電力裝備行業(yè)綜合服務(wù)商:公司近日公告擬非公開(kāi)發(fā)行股票募資49億元,用于收購(gòu)上海天靈90%、平高威海100%、平高通用100%、國(guó)際工程100%、廊坊東芝50%股權(quán)幷增資國(guó)際工程4.5億元、平高通用2億元、上海天靈0.99億元、平高威海0.5億元和天津平高3.78億元,投入6.8億元用于印度建廠項(xiàng)目。此次公開(kāi)發(fā)行迎合上市公司國(guó)企改革大趨勢(shì),逐步實(shí)現(xiàn)了平高集團(tuán)主業(yè)資產(chǎn)的整體上市,一方面提升公司競(jìng)爭(zhēng)力和國(guó)際業(yè)務(wù)拓展能力:上海天靈彌補(bǔ)了公司在中壓開(kāi)關(guān)領(lǐng)域的短板,國(guó)際工程公司將加快推進(jìn)多項(xiàng)國(guó)外工程總承包專案,提高專案回報(bào)率,增強(qiáng)公司盈利能力;另一方面減少關(guān)聯(lián)交易,消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng):收購(gòu)?fù)瓿珊?平高集團(tuán)及其控制的其他企業(yè)與平高電氣在開(kāi)關(guān)柜的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面將不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。全部完成后,公司將轉(zhuǎn)型升級(jí)成為集設(shè)計(jì)、安裝、調(diào)試、運(yùn)維于一體的電力裝備行業(yè)綜合服務(wù)商。
國(guó)電南自:積極開(kāi)拓智能電網(wǎng)、新能源、微網(wǎng)、工業(yè)自動(dòng)化等領(lǐng)域
主要觀點(diǎn):
1、電力自動(dòng)化技術(shù)、業(yè)績(jī)不斷突破
2014年以來(lái),公司電力自動(dòng)化技術(shù)、業(yè)績(jī)不斷突破。在超高壓、特高壓市場(chǎng),首次提供750kV智能變電站全站二次設(shè)備,中標(biāo)國(guó)家電網(wǎng)公司淮南-南京-上海1000kV特高壓工程、錫盟-山東1000kV特高壓工程特高壓工程、多個(gè)500kV工程二次設(shè)備;在配網(wǎng)自動(dòng)化市場(chǎng),與南瑞繼保、許繼電氣、四方股份等公司同處第一梯隊(duì),并中標(biāo)國(guó)家電網(wǎng)公司2014年配網(wǎng)自動(dòng)化協(xié)議庫(kù)存招標(biāo)采購(gòu)項(xiàng)目,中標(biāo)上海電力公司、重慶市電力公司、浙江省電力公司等多個(gè)電力公司的采購(gòu)項(xiàng)目。
公司自動(dòng)化產(chǎn)品在石油、煤化工、鋼鐵等行業(yè)也得到充分應(yīng)用與推廣,并中標(biāo)中石油、中海油氣、京東方、寶鋼等多個(gè)項(xiàng)目。在海外市場(chǎng)中,中標(biāo)厄瓜多爾、白俄羅斯、菲律賓、越南、土庫(kù)曼斯坦、安哥拉、巴基斯坦等多個(gè)項(xiàng)目。
2、新能源業(yè)務(wù)不斷開(kāi)拓,微電網(wǎng)系統(tǒng)解決方案業(yè)績(jī)豐富
公司新能源業(yè)務(wù)不斷拓展。2014年,開(kāi)拓風(fēng)電總承包項(xiàng)目,逐步向國(guó)際業(yè)務(wù)、國(guó)內(nèi)集團(tuán)內(nèi)業(yè)務(wù)和集團(tuán)外業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)的趨勢(shì)轉(zhuǎn)型,并成功投運(yùn)蒙西風(fēng)電集控中心、中電投哈密、華電葦湖梁風(fēng)電等多個(gè)風(fēng)電集控項(xiàng)目。在光伏電站電氣系統(tǒng)集成領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯,實(shí)施了三峽共和20MWp光伏并網(wǎng)發(fā)電工程、華電錫林浩特10MWp光伏并網(wǎng)發(fā)電工程、華電姜堰9MWp光伏并網(wǎng)發(fā)電工程等。公司還實(shí)施了南網(wǎng)發(fā)電燃料調(diào)度管理系統(tǒng),準(zhǔn)確預(yù)測(cè)全網(wǎng)及分省區(qū)燃料供應(yīng)數(shù)量,預(yù)測(cè)燃料價(jià)格變動(dòng)對(duì)燃料數(shù)量和質(zhì)量影響,填補(bǔ)發(fā)電燃料管理工作的空白。
公司智能微電網(wǎng)能量管理與控制系統(tǒng)項(xiàng)目通過(guò)中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)鑒定,整體技術(shù)達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平。公司以微電網(wǎng)系統(tǒng)解決方案為切入點(diǎn),構(gòu)建包含可再生能源與分布式發(fā)電、儲(chǔ)能系統(tǒng)、智能輸變電、智能用電在內(nèi)的完整的核心技術(shù)體系。目前,相關(guān)解決方案已在何家灣樓宇微網(wǎng)智能化建設(shè)工程、江蘇金湖100MWP光伏電站、淮安0.45MWp集中并網(wǎng)光伏發(fā)電項(xiàng)目、泗洪縣0.5MW屋頂光伏電站等項(xiàng)目中得到應(yīng)用。公司大容量35kV直掛式SVG在云南華電開(kāi)遠(yuǎn)魯土白風(fēng)電場(chǎng)順利投運(yùn),在電能質(zhì)量領(lǐng)域邁出了堅(jiān)實(shí)的一步。
3、鐵路自動(dòng)化市場(chǎng)行業(yè)領(lǐng)先、建筑智能化取得突破
公司在鐵路自動(dòng)化市場(chǎng)占有率繼續(xù)保持領(lǐng)先,承擔(dān)了寧天城際、機(jī)場(chǎng)線的綜合監(jiān)控系統(tǒng);有軌電車市場(chǎng)不斷擴(kuò)大,在淮安、珠海、青島、成都等地成功實(shí)施;海外市場(chǎng)持續(xù)拓展,取得了埃塞俄比亞、烏茲別克國(guó)家鐵路業(yè)績(jī)。
公司承擔(dān)的開(kāi)封市民之家項(xiàng)目智能化工程順利驗(yàn)收,該項(xiàng)目成功運(yùn)用了智能樓宇管理系統(tǒng)(IBMS),通過(guò)先進(jìn)的通訊技術(shù)、系統(tǒng)集成整合技術(shù)、控制技術(shù),將樓宇自控、多媒體信息發(fā)布、智能停車場(chǎng)管理及用戶引導(dǎo)系統(tǒng)、視頻及報(bào)警系統(tǒng)等16個(gè)智能化單項(xiàng)子系統(tǒng)有效整合,實(shí)現(xiàn)了各系統(tǒng)的有效協(xié)同和集中管控。
4、有望受益電改、能源互聯(lián)網(wǎng)
新電改方案明確儲(chǔ)能技術(shù)、信息技術(shù)與微電網(wǎng)、智能電網(wǎng)融合,允許多種售電主體成立。我們認(rèn)為,隨著電改的推進(jìn),供水供氣公司、高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)等都可能進(jìn)入售電行業(yè),公司智能電網(wǎng)技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先,有望為售電公司提供運(yùn)行、檢修、故障處理、微電網(wǎng)解決方案等業(yè)務(wù),并從設(shè)備銷售向電力服務(wù)轉(zhuǎn)型。
國(guó)電南自作為智能電網(wǎng)和配網(wǎng)自動(dòng)化龍頭,還可能進(jìn)入電力銷售行業(yè),成為售電主體,成為兼具設(shè)備生產(chǎn)、調(diào)度運(yùn)營(yíng)、電能服務(wù)的專業(yè)配電售電公司。
5、兼具“發(fā)電側(cè)+電網(wǎng)側(cè)”技術(shù)、業(yè)績(jī)、資源;相對(duì)同類企業(yè),利潤(rùn)、市值均有較大提升潛力
國(guó)電南自實(shí)際控制單位是中國(guó)華電集團(tuán)公司,是國(guó)內(nèi)五大發(fā)電集團(tuán)之一。相對(duì)其他智能電網(wǎng)及配網(wǎng)自動(dòng)化企業(yè),國(guó)電南自與發(fā)電企業(yè)聯(lián)系更緊密;同時(shí),公司智能電網(wǎng)、配網(wǎng)自動(dòng)化技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先,兼具電網(wǎng)側(cè)的技術(shù)實(shí)力和業(yè)績(jī)。公司有天然的“發(fā)電+電網(wǎng)”技術(shù)、業(yè)績(jī)、資源優(yōu)勢(shì),隨著電改的推進(jìn)、能源互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展,公司有望大幅受益電改、能源互聯(lián)網(wǎng)。
在智能電網(wǎng)、配網(wǎng)自動(dòng)化一線企業(yè)中,國(guó)電南自利潤(rùn)較低、市值較小。相比國(guó)電南瑞,公司收入為國(guó)電南瑞的一半以上,而利潤(rùn)、市值遠(yuǎn)低于國(guó)電南瑞。我們認(rèn)為,隨著公司收入、業(yè)績(jī)的提升,隨著國(guó)企改革的推進(jìn),隨著能源互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展,公司收入有望穩(wěn)定增長(zhǎng),利潤(rùn)有望突破性增長(zhǎng),成為行業(yè)中利潤(rùn)增速最快的企業(yè)之一。
國(guó)電南瑞:單季業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)回升,配網(wǎng)投資與電改預(yù)期再塑公司發(fā)展空間
2015年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.80億元,同比下降12.57%;歸母凈利潤(rùn)2.95億元,同比下降54.91%,EPS0.12元,經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-2.0億元
三季度收入轉(zhuǎn)好,業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)回升:公司三季度單季實(shí)現(xiàn)收入17.81億元,同比增長(zhǎng)11.40%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.70億元,同比增長(zhǎng)178.91%,業(yè)績(jī)的強(qiáng)勢(shì)回升符合我們之前對(duì)公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)將現(xiàn)的判斷;同時(shí)公司公告截止三季度末,中國(guó)證金公司和中央?yún)R金公司分別持有公司2.99%、1.86%比例的股份。
配網(wǎng)建設(shè)計(jì)劃出臺(tái),公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)初顯:9月能源局正式發(fā)布配網(wǎng)建設(shè)指引,提出2015~2020年2萬(wàn)億投資規(guī)劃,并要求加大配網(wǎng)自動(dòng)化建設(shè),實(shí)現(xiàn)配電網(wǎng)可觀可控,變“被動(dòng)報(bào)修”為“主動(dòng)監(jiān)控”,2020年配電自動(dòng)化覆蓋率須到達(dá)90%;公司作為國(guó)內(nèi)電網(wǎng)自動(dòng)化絕對(duì)龍頭,配網(wǎng)實(shí)力十分突出,將受益農(nóng)網(wǎng)改造與城網(wǎng)升級(jí)(目前城網(wǎng)對(duì)二次設(shè)備的需求高于農(nóng)網(wǎng),但未來(lái)農(nóng)網(wǎng)對(duì)二次設(shè)備的需求望持續(xù)提升),同時(shí)基于公司四季度單季確認(rèn)業(yè)績(jī)較高的背景,我們預(yù)計(jì)公司將一掃上半年投資進(jìn)度慢,交貨時(shí)間延后所導(dǎo)致的業(yè)績(jī)陰霾,延續(xù)三季度良好增勢(shì).
電改配套方案出臺(tái)臨近,公司望優(yōu)先受益:我們預(yù)計(jì)電改9號(hào)文的配套文件將于近期公布,內(nèi)容望涉及電力交易市場(chǎng)構(gòu)建及輸配電價(jià)、售電側(cè)改革等。電改后所衍生出競(jìng)爭(zhēng)性售電的放開(kāi)和分布式電源的興起將誕生更多商業(yè)模式,6月初子公司北京科東已中標(biāo)國(guó)網(wǎng)電力市場(chǎng)技術(shù)平臺(tái)二期項(xiàng)目,項(xiàng)目涉及網(wǎng)省總部及26地區(qū)電力平臺(tái)搭建;項(xiàng)目的中標(biāo)既證明公司領(lǐng)先的軟件研發(fā)實(shí)力,同時(shí)是公司在切入售電市場(chǎng)方面有先天優(yōu)勢(shì),未來(lái)無(wú)論是參與大用戶直供電、充電樁運(yùn)營(yíng)或需求側(cè)能源服務(wù)商皆有良好基礎(chǔ)。
國(guó)改頂層設(shè)計(jì)出臺(tái)在即,公司預(yù)期先發(fā)之列:國(guó)改頂層設(shè)計(jì)呼之欲出,公司股東南瑞集團(tuán)2013年所承諾的三年內(nèi)減少同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾期已過(guò)大半,我們預(yù)計(jì)伴隨國(guó)改頂層設(shè)計(jì)的落地,公司層面的業(yè)務(wù)整合將同步加速,優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期不斷升溫。
置信電氣:資產(chǎn)注入塵埃落定,配網(wǎng)龍頭開(kāi)啟新篇章
投資邏輯
農(nóng)網(wǎng)大投資,2015年非晶變招標(biāo)量有望增長(zhǎng)200%:按照我們的統(tǒng)計(jì),國(guó)網(wǎng)2015年前三招非晶變總計(jì)179550臺(tái),同比增長(zhǎng)143.33%;油浸硅鋼變203002臺(tái),同比增長(zhǎng)0.69%。前三批總計(jì)非晶變占比46.9%,較2014年26.8%增長(zhǎng)顯著。此外,我們預(yù)計(jì)全年大概率會(huì)新增第四批變壓器招標(biāo)。公司2014年非晶變毛利貢獻(xiàn)3.55億元,占公司當(dāng)年總毛利的46.13%,是最純正的非晶變上市公司,2016年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)確定;
資產(chǎn)注入具有協(xié)同效應(yīng),增強(qiáng)公司在國(guó)網(wǎng)版圖中的戰(zhàn)略地位:本次交易后,公司業(yè)務(wù)構(gòu)成顯著豐富,增加了雷電監(jiān)測(cè)防護(hù)、電網(wǎng)智能運(yùn)維等高毛利業(yè)務(wù);節(jié)能板塊規(guī)模及項(xiàng)目積累也得以進(jìn)一步提升,與上市公司原有產(chǎn)品相結(jié)合后,有望推出更加豐富的產(chǎn)品組合和系統(tǒng)。注入后,國(guó)網(wǎng)公司對(duì)置信電氣的持股比例由25.43%增至31.51%,進(jìn)一步提升了上市公司在國(guó)網(wǎng)版圖中的戰(zhàn)略地位,為未來(lái)爭(zhēng)取更多資源帶來(lái)有利因素。
直接顯著增厚EPS:按照備考財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),2014年EPS將由交易前的0.23大幅增厚至0.4,增幅達(dá)74%。此外,雖然由于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題,光伏業(yè)務(wù)將被剝離,但該業(yè)務(wù)毛利率低,對(duì)公司盈利能力影響很小。
碳資產(chǎn)業(yè)務(wù)布局最完整,前景廣闊:置信碳資產(chǎn)業(yè)務(wù)包括低碳咨詢、碳資產(chǎn)開(kāi)發(fā)、碳交易服務(wù)、低碳投資和培訓(xùn)等五大類。依托國(guó)家電網(wǎng)全方位的股東資源支持及品牌影響力,致力于發(fā)展成為全國(guó)最大、國(guó)際知名的專業(yè)化、規(guī)范化和國(guó)際化的碳交易綜合服務(wù)商。公司已與國(guó)內(nèi)7 大碳交易所建立合作,率先開(kāi)設(shè)中國(guó)自愿減排機(jī)制項(xiàng)目(CCER)賬戶,發(fā)布置信碳指數(shù),并行推進(jìn)碳交易一、二級(jí)市場(chǎng),未來(lái)大概率將成為國(guó)內(nèi)碳交易市場(chǎng)最大受益者。
四方股份:業(yè)績(jī)降幅有所收窄,積極布局安防大市場(chǎng)
公司1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.07億元,同比下降1.20%,歸屬于母公司的凈利潤(rùn)1.47億元,同比下降14.80%,EPS0.36元,經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-3.37億元。
三季度收入轉(zhuǎn)好,業(yè)績(jī)降幅有所收窄:公司三季度單季實(shí)現(xiàn)收入7.86億元,同比增長(zhǎng)6.0%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.71億元,同比下降3.77%。毛利率42.0%,同比下降0.16個(gè)pct,期間費(fèi)用率34.83%,同比上升0.54個(gè)pct,其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別變動(dòng)-0.65/0.53/0.66個(gè)pct。
增資智能識(shí)別領(lǐng)軍企業(yè), 瞄準(zhǔn)安防大市場(chǎng):公司近日公告擬以現(xiàn)金9000萬(wàn)元增資入股”上海泓申”獲取30%股權(quán),其承諾2015-2017年均業(yè)績(jī)3000萬(wàn)元(以此計(jì)算收購(gòu)pe 為10x);上海泓申在國(guó)內(nèi)視頻智能識(shí)別領(lǐng)域研發(fā)能力行業(yè)領(lǐng)先,相關(guān)產(chǎn)品分獲多項(xiàng)司法部與上海市獎(jiǎng)項(xiàng),并在司法與金融行業(yè)有大規(guī)模投入。公司此番增資瞄準(zhǔn)安防中的視頻智能識(shí)別領(lǐng)域,兼具高科技與互聯(lián)網(wǎng)屬性,前景廣闊,我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)將發(fā)揮自有監(jiān)控軟件技術(shù)與智能識(shí)別技術(shù)的協(xié)同效應(yīng),構(gòu)建智能化平臺(tái),多產(chǎn)業(yè)布局提升業(yè)績(jī)彈性。
特高壓、配網(wǎng)陸續(xù)中標(biāo),巨量投資促公司未來(lái)訂單再上層樓:2015上半年,公司保護(hù)及變電站自動(dòng)化設(shè)備接連中標(biāo)特高壓交直流項(xiàng)目,比例位列行業(yè)第一梯隊(duì);同時(shí)公司持股50%的ABB 四方 (ABB 與四方股份的合資公司,并非擬轉(zhuǎn)讓股權(quán)的四方特變)在特高壓直流項(xiàng)目中斬獲整體換流閥的1/4市場(chǎng)份額(約7.3億元),此次中標(biāo)是其首次獲得特高壓直流主設(shè)備訂單,具有極強(qiáng)前瞻意義,預(yù)計(jì)未來(lái)特高壓直流審批進(jìn)一步加快后,公司受益明顯;另一方面,公司還受益我國(guó)配網(wǎng)側(cè)投資大浪潮的興起(2015~2020年配網(wǎng)投資達(dá)2萬(wàn)億)。
電改預(yù)期漸強(qiáng),公司轉(zhuǎn)型能源服務(wù)商步伐加快:電改配套文件預(yù)計(jì)出臺(tái)在望,公司參股寧夏售電,目標(biāo)搶先卡位未來(lái)將要放開(kāi)的售電市場(chǎng);寧夏地區(qū)輸配電價(jià)改革獲批使該地區(qū)作為之后電改其余政策試點(diǎn)區(qū)域概率增強(qiáng),公司擁有豐富數(shù)據(jù)積累,目前轉(zhuǎn)型已有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
微網(wǎng)技術(shù)儲(chǔ)備豐富,期待更多項(xiàng)目落地:公司微網(wǎng)相關(guān)技術(shù)儲(chǔ)備相當(dāng)豐富,很早便承接過(guò)一些實(shí)驗(yàn)性微網(wǎng)項(xiàng)目,今年上半年公司中標(biāo)浙江省“交直流微電網(wǎng)變流系統(tǒng)研制”等項(xiàng)目,進(jìn)一步驗(yàn)證了公司在微網(wǎng)側(cè)的突出技術(shù)實(shí)力。
北京科銳:“制造+服務(wù)”雙驅(qū)動(dòng),業(yè)績(jī)望逐步回升
公司1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.66億元,同比下降6.15%,歸母凈利潤(rùn)565.21萬(wàn)元,同比下降86.38%,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-1.55億元,EPS0.03元; 預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤(rùn)變化范圍3000~6000萬(wàn)元.
三季度業(yè)績(jī)虧損,毛利率下滑:公司三季度單季實(shí)現(xiàn)收入3.41億元,同比下降14.57%,歸母凈利潤(rùn)虧損672.11萬(wàn)元,凈利潤(rùn)虧損主要系①部分訂單確認(rèn)較慢②公司主要產(chǎn)品毛利率下滑③部分子公司虧損擴(kuò)大;公司毛利率22.89%,同比下降5.0個(gè)pct,主要系市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,主要產(chǎn)品售價(jià)降低所致;此外,公司期間費(fèi)用率21.5%,同比增加1.23個(gè)pct,其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別變動(dòng)0.69/0.48/0.06個(gè)pct。
“制造+服務(wù)”雙驅(qū)動(dòng),著手布局電力服務(wù)市場(chǎng):“北京博潤(rùn)電力電子”與“河南科銳電力設(shè)備運(yùn)維”是公司2014年首次實(shí)現(xiàn)并表的兩家子公司,兩位“新成員”的加入是公司布局電力服務(wù)市場(chǎng)的重要入口,河南科銳專門(mén)從事電力設(shè)備代理維護(hù),旨在以為工業(yè)用戶提供電力運(yùn)行維護(hù)服務(wù)作為切入點(diǎn),望通過(guò)電力服務(wù)、電力物業(yè)的開(kāi)拓,抓住客戶,挖掘電力服務(wù)市場(chǎng),迎接新電改配套文件落地后的廣闊市場(chǎng)空間。
配網(wǎng)投資計(jì)劃出臺(tái), 純正配網(wǎng)設(shè)備商優(yōu)先受益:能源局正式發(fā)布2015~2020年兩萬(wàn)億投資計(jì)劃,公司主營(yíng)產(chǎn)品全部集中在配網(wǎng)側(cè)(2014年一次設(shè)備收入占比超80%),勢(shì)必將在此次配網(wǎng)大投資浪潮中優(yōu)先受益;2015年前兩次配網(wǎng)協(xié)議各省網(wǎng)招標(biāo)中,公司已位居前二,最新公布配網(wǎng)庫(kù)存新增批次中,公司已中標(biāo)山東、安徽等13網(wǎng)省,中標(biāo)金額約1.6億元,占2014年收入的11.87%;我們預(yù)計(jì)隨著兩萬(wàn)億投資計(jì)劃的不斷落地,公司中標(biāo)金額望持續(xù)攀升,帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)回升。
福能股份點(diǎn)評(píng):三季報(bào)超出預(yù)期,再獲100萬(wàn)千瓦光伏儲(chǔ)備項(xiàng)目凸顯成長(zhǎng)
事件:
1、公司發(fā)布2015 年三季報(bào):前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.00 億元(+28.8%),實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.88 億元(+27.88%),EPS 0.55 元。
2、公司公告,控股股東福能集團(tuán)與云南保山市政府簽訂合作框架協(xié)議,計(jì)劃在保山市隆陽(yáng)區(qū)轄區(qū)投資 100 億元人民幣建設(shè)裝機(jī)容量 1000MW 以上的光伏電站,因地制宜積極發(fā)展農(nóng)光互補(bǔ)的光伏產(chǎn)業(yè)。
點(diǎn)評(píng):
1、火電盈利穩(wěn)定,氣電補(bǔ)償兌現(xiàn),風(fēng)電新增裝機(jī)增厚業(yè)績(jī), 公司三季報(bào)利潤(rùn)超出預(yù)期。
受一季度檢修影響,火電前三季度發(fā)電量同比下降12.7%,但第三季度發(fā)電量同比增加,充分體現(xiàn)鴻山熱電工業(yè)園區(qū)內(nèi)熱電聯(lián)產(chǎn)模式在整體電力需求下滑中保持發(fā)電利用率的能力。
由于晉江氣電上年天然氣采購(gòu)價(jià)格上調(diào)1.5 元/方,上網(wǎng)電價(jià)僅上調(diào)0.03 元/千瓦時(shí),發(fā)電盈利能力下降,本年公司控制氣電發(fā)電量,電量同比下降30%。但其他火電代發(fā)電量,公司收取替代電價(jià)0.27 元/千瓦時(shí)的電量替代機(jī)制和剩余燃?xì)廪D(zhuǎn)供城市燃?xì)?公司收取0.91 元/方的氣量補(bǔ)償方案已落實(shí),公司氣電盈利較同期大幅增加,進(jìn)入合理盈利狀態(tài)。
氣電政策落實(shí)和風(fēng)電裝機(jī)增長(zhǎng)帶動(dòng)公司前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增加28%。
2、再添100 萬(wàn)光伏儲(chǔ)備項(xiàng)目,火電、風(fēng)電、光伏儲(chǔ)備項(xiàng)目落地值得期待。
公司在建和籌建風(fēng)電項(xiàng)目45 萬(wàn)千瓦,未來(lái)貢獻(xiàn)利潤(rùn)確定性較大。此外,公司另有超100 萬(wàn)千瓦陸上風(fēng)電儲(chǔ)備項(xiàng)目和石門(mén)澳 工業(yè)園120 萬(wàn)千瓦火電開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。風(fēng)電和火電項(xiàng)目大多位于福建省內(nèi),公司具有推進(jìn)的優(yōu)勢(shì)。此次與云南保山縣簽訂的100 萬(wàn)千瓦光伏項(xiàng)目為公司在當(dāng)?shù)厣钊胙芯?并已獲得3 萬(wàn)千瓦項(xiàng)目備案后獲取,我們預(yù)計(jì)光伏儲(chǔ)備項(xiàng)目較快落地的可能性較大。 同時(shí),公司控股開(kāi)發(fā)的40 萬(wàn)千瓦,參股60 萬(wàn)千瓦的海上風(fēng)電以及參股的霞浦核電項(xiàng)目也在積極推進(jìn)。
3、三峽集團(tuán)旗下三峽資本控股持股上升至420 萬(wàn)股,合作進(jìn)一步深入,彰顯信心。
公司前期公告三峽集團(tuán)子公司三峽控股擬參與公司增發(fā),認(rèn)購(gòu)10 億元,成為公司第二大股東。三季報(bào)顯示三峽集團(tuán)旗下三峽資本控股三季度晉升第9 大股東,持有420 萬(wàn)股,三峽集團(tuán)參與定增同時(shí),二級(jí)市場(chǎng)買入公司股票,彰顯對(duì)公司發(fā)展的信心。 前期公司及控股股東福能集團(tuán)與三峽集團(tuán)簽訂合作框架協(xié)議, 成立海峽發(fā)電公司,合作開(kāi)發(fā)100 萬(wàn)千瓦海上風(fēng)電,并依托三峽南亞公司,積極參與“一帶一路”,開(kāi)發(fā)海外清潔能源項(xiàng)目, 合作成立售電公司,開(kāi)展售電業(yè)務(wù)。我們預(yù)計(jì)雙方合作機(jī)制愈發(fā)成熟,看好雙方結(jié)合各自優(yōu)勢(shì),加快在項(xiàng)目開(kāi)發(fā)和相互持股等方面合作落地的進(jìn)度。 公司前期發(fā)起成立的50 億人民幣的福能新能源產(chǎn)業(yè)投資和并購(gòu)基金將加快新建和并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)較大的光伏、海上風(fēng)電等項(xiàng)目的步伐。
4、公司已獲資產(chǎn)注入承諾,國(guó)企改革預(yù)期加強(qiáng)。
近期央企和地方國(guó)企改革明顯提速。2014 年7 月福建省政府發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步完善促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展體制機(jī)制工作實(shí)施方案的通知》,指出力爭(zhēng)全面完成省能源集團(tuán)的電力板塊上市。
為避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),公司2014 年借殼上市時(shí),針對(duì)集團(tuán)剩余的電力資產(chǎn),集團(tuán)承諾將在參股公司連續(xù)盈利兩年后的三年內(nèi)通過(guò)資產(chǎn)并購(gòu)、重組等方式逐步將參股公司的股權(quán)注入上市公司。對(duì)于籌建期的福建泉惠熱電,集團(tuán)承諾將在項(xiàng)目核準(zhǔn)后的1 年內(nèi)注入公司。集團(tuán)剩余部分的電力資產(chǎn)火電權(quán)益裝機(jī) 407.7 萬(wàn)千瓦、核電權(quán)益裝機(jī) 43.56 千瓦,若資產(chǎn)全部注入,公司凈利潤(rùn)有望倍增。我們預(yù)計(jì)未來(lái)2-3 年,公司將迎來(lái)資產(chǎn)注入高峰期。 此外,2015 年7 月,公司關(guān)于維護(hù)公司股價(jià)穩(wěn)定的公告指出, 將積極探索股權(quán)激勵(lì)、 職工持股計(jì)劃等方案。
5、深耕工業(yè)園區(qū)供熱,成立售電公司,借電改東風(fēng),有望打造園區(qū)供電、供熱、供氣一體化的地方綜合能源服務(wù)商模式。
公司已出資1 億元,與長(zhǎng)江電力合作成立售電公司,作為福建省國(guó)資委電力上市平臺(tái),我們預(yù)計(jì)公司有望獲得省內(nèi)首批售電牌照。公司運(yùn)營(yíng)的鴻山熱電、籌建的龍山工業(yè)區(qū)熱電以及規(guī)劃石門(mén)澳工業(yè)園熱電均具備工業(yè)園區(qū)供熱功能。福能集團(tuán)與中石油集團(tuán)合作的西三線入閩天然氣項(xiàng)目將于2015 年竣工投產(chǎn)通氣。 我們認(rèn)為,公司未來(lái)可利用發(fā)電資源優(yōu)勢(shì),結(jié)合前期供熱獲取的服務(wù)經(jīng)驗(yàn)和客戶資源,協(xié)同集團(tuán)天然氣業(yè)務(wù),為工業(yè)園區(qū)定制整套直供電、供熱、供氣方案,而在電改放開(kāi)售電市場(chǎng),公司獲得售電牌照后,可將這一綜合能源服務(wù)模式迅速推廣至其他工業(yè)園區(qū),擴(kuò)大售電區(qū)域。
森源電氣:半年報(bào)業(yè)績(jī)下滑,看好長(zhǎng)期
公司發(fā)布2015年半年報(bào)。
公司上半年收入6.95億元,同比增長(zhǎng)17.48.%,歸屬于母公司凈利潤(rùn)0.94億元,同比下降28.13%%。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流1.66億,同比增長(zhǎng)216.26%。
簡(jiǎn)評(píng)。
新能源業(yè)務(wù)推動(dòng)公司收入增長(zhǎng)。
公司上半年新能源產(chǎn)品收入2.62億元,同比增長(zhǎng)395%,是推動(dòng)公司收入增長(zhǎng)的最主要因素。新能源業(yè)務(wù)收入占總營(yíng)收比例達(dá)到38%,而去年同期占比僅為9%,體現(xiàn)出公司積極向新能源行業(yè)轉(zhuǎn)型的成果。隨著蘭考項(xiàng)目和今年新開(kāi)工項(xiàng)目的收入逐步確認(rèn),公司收入下半年將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。
毛利率有所下滑。
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為35.19%,同比下滑5.43個(gè)百分點(diǎn)。各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)中,低壓成套設(shè)備和電能質(zhì)量治理裝置毛利率下滑顯著。后期隨著公司自身光伏電站EPC業(yè)務(wù)的開(kāi)展,將帶動(dòng)電氣設(shè)備的銷售,毛利率有望企穩(wěn)回升。
公司近年來(lái)積極布局新能源業(yè)務(wù),成果顯著。公司儲(chǔ)備光伏電站項(xiàng)目超過(guò)4GW,僅與洛陽(yáng)市就簽訂了框架協(xié)議建設(shè)3GW地面農(nóng)光互補(bǔ)電站,今年6月又與集團(tuán)公司簽訂了禹州1GW光伏項(xiàng)目的EPC總包合同,合同額達(dá)85億元。目前正籌劃與清華大學(xué)合作成立核電電力裝備研究院,定位于研發(fā)新一代核電電氣設(shè)備。公司轉(zhuǎn)型方向契合能源發(fā)展趨勢(shì),看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展。
按照此前能源局下發(fā)的2015-2020年配電網(wǎng)建設(shè)改造行動(dòng)計(jì)劃，“十三五”期間配電網(wǎng)投資不低于2萬(wàn)億元，農(nóng)村電網(wǎng)等領(lǐng)域?qū)⑹侵攸c(diǎn)投資對(duì)象。隨著配套資金和細(xì)化政策的落實(shí)，農(nóng)村配電網(wǎng)投資將提速，并給一次和二次設(shè)備制造企業(yè)帶來(lái)需求擴(kuò)容機(jī)遇。
據(jù)悉，2016年國(guó)家電網(wǎng)將加快農(nóng)網(wǎng)改造升級(jí)工程，上半年將全面完成2015年國(guó)家新增中部農(nóng)網(wǎng)項(xiàng)目，年內(nèi)完成新增東部七?。ㄊ校┺r(nóng)網(wǎng)和城鎮(zhèn)配電網(wǎng)工程。同時(shí)，啟動(dòng)一批智能配電網(wǎng)示范項(xiàng)目，加強(qiáng)老舊計(jì)量裝置升級(jí)改造，新裝智能電能表6058萬(wàn)只，推廣電、水、氣、熱“四表合一”采集。另外，2016年內(nèi)計(jì)劃完成1.3萬(wàn)個(gè)自然村開(kāi)通動(dòng)力電，2.7萬(wàn)個(gè)自然村動(dòng)力電改造工程。
近年來(lái)，農(nóng)村電網(wǎng)建設(shè)獲得政策扶持，投資規(guī)模呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，累計(jì)投入逾萬(wàn)億元。2015年的中央一號(hào)文件，明確要求繼續(xù)實(shí)施農(nóng)村電網(wǎng)改造升級(jí)工程。同時(shí)，為加大重點(diǎn)領(lǐng)域有效投資，發(fā)揮穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生作用，農(nóng)村電網(wǎng)也成為重點(diǎn)投資對(duì)象。數(shù)據(jù)顯示，去年7月，國(guó)家電網(wǎng)新增農(nóng)網(wǎng)改造升級(jí)投資673.8億元，加上年初計(jì)劃的900億元農(nóng)網(wǎng)改造，全年農(nóng)網(wǎng)改造升級(jí)投資將達(dá)1600億元，投資規(guī)模創(chuàng)歷史新高。
從2015-2020年新一輪配電網(wǎng)建設(shè)改造計(jì)劃來(lái)看，農(nóng)村電網(wǎng)將繼續(xù)成為重點(diǎn)扶持對(duì)象。計(jì)劃明確提出，提升鄉(xiāng)村電力普遍服務(wù)水平，繼續(xù)對(duì)未改造農(nóng)村配電網(wǎng)實(shí)施改造，逐年提高鄉(xiāng)村配電網(wǎng)供電能力和質(zhì)量。力爭(zhēng)到2020年，農(nóng)村地區(qū)供電可靠率不低于99.72%，用戶年均停電時(shí)間控制在24小時(shí)以內(nèi)，綜合電壓合格率不低于97%。
農(nóng)村電網(wǎng)作為補(bǔ)短板的重要組成部分，在穩(wěn)增長(zhǎng)需求和改善農(nóng)村電力服務(wù)水平等因素的推動(dòng)下，將迎來(lái)快速發(fā)展機(jī)遇。隨著政策的落實(shí)和配套資金的到位，從事配電網(wǎng)建設(shè)的一二次設(shè)備制造企業(yè)將獲得訂單提升機(jī)遇。
公司方面，置信電氣主營(yíng)非晶合金變壓器，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于農(nóng)村電網(wǎng)改造等市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)力位居行業(yè)前列。另外，旗下子公司上海置信碳資產(chǎn)管理公司將重點(diǎn)打造碳交易綜合服務(wù)，受益于全球碳排放市場(chǎng)的發(fā)展。由于合并武漢南瑞資產(chǎn)，公司2015年凈利預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)55%。北京科銳主營(yíng)開(kāi)關(guān)、箱變類等一次設(shè)備，集中在配電網(wǎng)領(lǐng)域。隨著2015-2020年2萬(wàn)億配電網(wǎng)投資的陸續(xù)招標(biāo)，公司有望獲得更多訂單。另外，公司還在積極布局電力服務(wù)市場(chǎng)，通過(guò)設(shè)立貴州科銳和北京科銳能源管理公司，拓展配售電市場(chǎng)空間。
電力裝備位列《中國(guó)制造2025》十大重點(diǎn)領(lǐng)域
國(guó)務(wù)院日前印發(fā)的《中國(guó)制造2025》中電力裝備位列十大重點(diǎn)領(lǐng)域,工信部6月3日公示的2015年智能制造專項(xiàng)項(xiàng)目對(duì)電力裝備全覆蓋。電力裝備行業(yè)即將進(jìn)入高端制造時(shí)代,制造企業(yè)將加大在研發(fā)方面的投入,提升技術(shù)水平,提高生產(chǎn)效率和降低生產(chǎn)成本,增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力,同時(shí)將乘政策支持的東風(fēng)揚(yáng)帆出海,打開(kāi)受制于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速的天花板。
核電關(guān)鍵設(shè)備國(guó)產(chǎn)化是國(guó)家重要戰(zhàn)略
對(duì)比世界核電發(fā)展情況,我國(guó)核電上升空間很大。核電已經(jīng)成為國(guó)家戰(zhàn)略,未來(lái)發(fā)展規(guī)劃彰顯核電重啟巨大潛力。2015年擬核準(zhǔn)機(jī)組將超預(yù)期,有望達(dá)到8-12臺(tái)。電力集團(tuán)和設(shè)備制造企業(yè)已形成“內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)、外部合力”新格局,共謀國(guó)內(nèi)外巨大市場(chǎng)。
特高壓將成為中國(guó)高端裝備的第三張名片
2015年預(yù)計(jì)核準(zhǔn)“兩交五直”特高壓,迎來(lái)數(shù)量和增速雙高。特高壓是調(diào)整能源結(jié)構(gòu)和治理霧霾的有效手段,是新能源消納的破局關(guān)鍵。“一帶一路”戰(zhàn)略和全球能源互聯(lián)將推動(dòng)特高壓出海,成為繼高鐵和核電之后中國(guó)高端裝備的第三張名片。配電網(wǎng)將迎來(lái)大投資、大建設(shè)我國(guó)配電網(wǎng)建設(shè)長(zhǎng)期存在欠賬,網(wǎng)架結(jié)構(gòu)薄弱,配電網(wǎng)自動(dòng)化覆蓋率不高,能源互聯(lián)網(wǎng)需要以堅(jiān)強(qiáng)和智能化的配電網(wǎng)為依托。配電網(wǎng)建設(shè)上升為國(guó)家重點(diǎn)任務(wù),“新電改”落地消除配電網(wǎng)投資顧慮,配電網(wǎng)將迎來(lái)大投資、大建設(shè)。
推薦公司
特高壓:
許繼電氣,公司是特高壓與智能配電網(wǎng)龍頭,另外在充電樁、智能電表也有較大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),軍工業(yè)務(wù)形成新的看點(diǎn)。
中國(guó)西電,擁有所有特高壓主設(shè)備的供貨能力,相對(duì)于特高壓投資來(lái)說(shuō),是彈性最大的投資標(biāo)的。一帶一路與國(guó)企改革是亮點(diǎn)。
保變電氣,特高壓直流彈性大,有國(guó)企改革與集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期。
核電:
森源電氣,配網(wǎng)設(shè)備業(yè)務(wù)得益于行業(yè)的高速增長(zhǎng),光伏業(yè)務(wù)帶來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā),提前布局核電設(shè)備,提供了新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
福能股份:集團(tuán)承諾將核電權(quán)益裝機(jī)43.56萬(wàn)千瓦注入上市公司,與中核簽訂了核電入股協(xié)議。
智能配網(wǎng):
北京科銳:配網(wǎng)一次設(shè)備業(yè)務(wù)將會(huì)受益,非晶合金變壓器產(chǎn)品將會(huì)有超額增速。故障指示器產(chǎn)品領(lǐng)域公司是龍頭,用戶側(cè)運(yùn)維服務(wù)或?qū)⒊蔀橥卣箻I(yè)務(wù)的入口。
四方股份:配網(wǎng)主站和終端產(chǎn)品已在多個(gè)省市應(yīng)用,微網(wǎng)成套設(shè)計(jì)和建設(shè)經(jīng)驗(yàn)豐富,集成式變電站產(chǎn)品應(yīng)用市場(chǎng)廣闊。
置信電氣:非晶合金變壓器行業(yè)的龍頭,配電老舊變壓器的更換改造,農(nóng)村電網(wǎng)改造以及節(jié)能要求的提高,將使公司的傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)高速增長(zhǎng),布局碳交易平臺(tái)打開(kāi)估值和想象空間。
國(guó)電南瑞:國(guó)網(wǎng)系配網(wǎng)自動(dòng)化龍頭,主站、終端產(chǎn)品鏈齊全,市場(chǎng)占有率高,信息、通訊業(yè)務(wù)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯,國(guó)企改革和集團(tuán)整體上市預(yù)期較強(qiáng)。
大連電瓷季報(bào)點(diǎn)評(píng):特高壓產(chǎn)品開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)
三季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈
公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.12億元,同比下滑3.08%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1725.90萬(wàn)元,同比上漲4.37%,實(shí)現(xiàn)每股收益0.09億元。從單季度來(lái)看,三季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.3億,凈利潤(rùn)2992.6萬(wàn)元.
特高壓線路陸續(xù)供貨
報(bào)告期內(nèi)淮南--上海以及寧東--紹興線大量交貨,貢獻(xiàn)了三季度的主要業(yè)績(jī)。預(yù)計(jì)四季度錫盟--山東、蒙西--天津南線路將陸續(xù)交貨,這兩條線的中標(biāo)金額為1.66個(gè)億。此外,公司近期發(fā)布公告,中標(biāo)酒泉-湖南,晉北-南京特高壓直流線路4000萬(wàn)元特高壓絕緣子項(xiàng)目,預(yù)計(jì)將在2016年貢獻(xiàn)利潤(rùn),今年的海外訂單也比較樂(lè)觀。從全年來(lái)看,預(yù)計(jì)公司將大概率完成股權(quán)激勵(lì)方案中提出的限制性股票解鎖條件,即扣非后年度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)60%。
堅(jiān)定看好特高壓行業(yè)的發(fā)展
雖然目前特高壓行業(yè)建設(shè)進(jìn)度較慢,但從國(guó)家審批和招標(biāo)的速度來(lái)看,仍然彰顯了國(guó)網(wǎng)大力推進(jìn)特高壓建設(shè)的決心,我們相信施工能力的瓶頸將逐步打破,各企業(yè)的壓貨情況也會(huì)好轉(zhuǎn),確認(rèn)收入更加及時(shí)。而從各企業(yè)的訂單來(lái)看,基本滿產(chǎn)運(yùn)行,為未來(lái)業(yè)績(jī)奠定基礎(chǔ)。特高壓瓷絕緣子的毛利率在40-50%之間,雖然近幾期招標(biāo)出現(xiàn)低價(jià)中標(biāo)的苗頭,但整體盈利空間仍然很大,對(duì)業(yè)績(jī)拉動(dòng)作用突出。
特變電工:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,持續(xù)推薦
2015年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、毛利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為274.20億元、47.88億元、17.07億元和16.15億元,同比增長(zhǎng)分別為3.58%、10.77%、23.99%和17.07%。3季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、毛利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為88.26億元、14.98億元、5.13億元和5.04億元,同比增長(zhǎng)分別為-6.12%、0.25%、17.62%和9.20%。
系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)在4季度預(yù)計(jì)進(jìn)入集中完工期,業(yè)績(jī)確認(rèn)比例提升。行業(yè)持續(xù)發(fā)展,公司新能源業(yè)務(wù)擬港股分拆上市,后續(xù)發(fā)展前景好。
積極開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng),累積效應(yīng)輸變電成套工程業(yè)務(wù)放量增加。
煤礦產(chǎn)能釋放,新增熱電廠開(kāi)工建設(shè),資源豐富優(yōu)勢(shì)+熱電廠搭配新能源發(fā)電+特高壓+售電公司逐步完善,后續(xù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)同時(shí)隨著電改和互聯(lián)網(wǎng)能源的發(fā)展,有帶來(lái)新的商業(yè)模式的潛力。
傳統(tǒng)變壓器業(yè)務(wù)和電纜業(yè)務(wù),有望受益特高壓建設(shè),提高綜合毛利率。后續(xù)隨著特高壓招標(biāo)開(kāi)工,特高壓產(chǎn)品有望提高占比,毛利率仍有上升可能。
有效利用多種融資方式,優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu),合理進(jìn)行中長(zhǎng)期債務(wù)資金搭配,支持業(yè)務(wù)發(fā)展。擬發(fā)行公司債券總規(guī)模不超過(guò)人民幣30億元(含30億元)。公司向中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)申請(qǐng)注冊(cè)30億元永續(xù)債, 根據(jù)規(guī)定,注冊(cè)額度有效期兩年,公司在有效期內(nèi)采取一次注冊(cè)、分次發(fā)行的方式發(fā)行。
平高電氣:前三季度業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng),期待產(chǎn)業(yè)整合產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)
結(jié)論與建議:
公司今日發(fā)布2015Q3報(bào)告,報(bào)告期實(shí)現(xiàn)收入31.29億元(YOY+25.75%),實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.09億元(YOY+19.74%),符合預(yù)期。單季看,公司3Q實(shí)現(xiàn)收入11.87億元(YOY+39.0%),實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.15億元(YOY+28.17%)。營(yíng)收增加主要由于平芝公司幷表引起。展望未來(lái),公司是特高壓交流建設(shè)的主要受益者之一,隨著特高壓建設(shè)進(jìn)入常態(tài)化,特高壓將直接推動(dòng)公司業(yè)績(jī)爆發(fā)式成長(zhǎng)。
中長(zhǎng)期看,隨著天津智慧開(kāi)關(guān)產(chǎn)業(yè)園的投入,也將充分分享配網(wǎng)建設(shè)的利好。
預(yù)計(jì)公司2015、2016年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.21(YOY+32.49%)、80.03億元(YOY+35.17%),凈利潤(rùn)8.96億元(YOY+29.21%)、12.17億元(YOY+35.85%),EPS0.79、1.07元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2015、2016年P(guān)E分別為23X、17X,考慮公司中長(zhǎng)期高成長(zhǎng)確定性高,估值有提升空間,維持“買入”建議,目標(biāo)價(jià)23.0元(2016年動(dòng)態(tài)PE21X)特高壓建設(shè)為國(guó)策,建設(shè)步伐明顯加快:特高壓作為解決我國(guó)能源逆向分布的能源傳輸路徑已經(jīng)得到明確認(rèn)可,2015年國(guó)網(wǎng)已開(kāi)工的4條國(guó)內(nèi)特高壓線路投資規(guī)模近900億元;海外專案方面巴西美麗山投資規(guī)模約為18億美元,兩項(xiàng)合計(jì)總投資已經(jīng)近千億元?？紤]今年國(guó)網(wǎng)預(yù)計(jì)的開(kāi)工幷建設(shè)“六交四直”宏偉計(jì)畫(huà),預(yù)計(jì)特高壓投資將超2000億元規(guī)模,行業(yè)景氣度進(jìn)入新高點(diǎn)。
特高壓交流進(jìn)入建設(shè)高峰期,中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)有支撐:2015年是交流建設(shè)高峰年,預(yù)計(jì)將開(kāi)工三條路線,帶來(lái)120個(gè)特高壓GIS間隔(每個(gè)間隔造價(jià)約1.0億元)及其他特高壓產(chǎn)品需求。公司相繼中標(biāo)蒙西-天津南、榆橫-濰坊特高壓項(xiàng)目29個(gè)間隔1100千伏組合電器,合同金額26.89億元。公司是國(guó)內(nèi)特高壓GIS間隔領(lǐng)軍企業(yè),借助特高壓交流的建設(shè),中期業(yè)績(jī)有支撐。
加速產(chǎn)業(yè)整合,打造電力裝備行業(yè)綜合服務(wù)商:公司近日公告擬非公開(kāi)發(fā)行股票募資49億元,用于收購(gòu)上海天靈90%、平高威海100%、平高通用100%、國(guó)際工程100%、廊坊東芝50%股權(quán)幷增資國(guó)際工程4.5億元、平高通用2億元、上海天靈0.99億元、平高威海0.5億元和天津平高3.78億元,投入6.8億元用于印度建廠項(xiàng)目。此次公開(kāi)發(fā)行迎合上市公司國(guó)企改革大趨勢(shì),逐步實(shí)現(xiàn)了平高集團(tuán)主業(yè)資產(chǎn)的整體上市,一方面提升公司競(jìng)爭(zhēng)力和國(guó)際業(yè)務(wù)拓展能力:上海天靈彌補(bǔ)了公司在中壓開(kāi)關(guān)領(lǐng)域的短板,國(guó)際工程公司將加快推進(jìn)多項(xiàng)國(guó)外工程總承包專案,提高專案回報(bào)率,增強(qiáng)公司盈利能力;另一方面減少關(guān)聯(lián)交易,消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng):收購(gòu)?fù)瓿珊?平高集團(tuán)及其控制的其他企業(yè)與平高電氣在開(kāi)關(guān)柜的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面將不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。全部完成后,公司將轉(zhuǎn)型升級(jí)成為集設(shè)計(jì)、安裝、調(diào)試、運(yùn)維于一體的電力裝備行業(yè)綜合服務(wù)商。
國(guó)電南自:積極開(kāi)拓智能電網(wǎng)、新能源、微網(wǎng)、工業(yè)自動(dòng)化等領(lǐng)域
主要觀點(diǎn):
1、電力自動(dòng)化技術(shù)、業(yè)績(jī)不斷突破
2014年以來(lái),公司電力自動(dòng)化技術(shù)、業(yè)績(jī)不斷突破。在超高壓、特高壓市場(chǎng),首次提供750kV智能變電站全站二次設(shè)備,中標(biāo)國(guó)家電網(wǎng)公司淮南-南京-上海1000kV特高壓工程、錫盟-山東1000kV特高壓工程特高壓工程、多個(gè)500kV工程二次設(shè)備;在配網(wǎng)自動(dòng)化市場(chǎng),與南瑞繼保、許繼電氣、四方股份等公司同處第一梯隊(duì),并中標(biāo)國(guó)家電網(wǎng)公司2014年配網(wǎng)自動(dòng)化協(xié)議庫(kù)存招標(biāo)采購(gòu)項(xiàng)目,中標(biāo)上海電力公司、重慶市電力公司、浙江省電力公司等多個(gè)電力公司的采購(gòu)項(xiàng)目。
公司自動(dòng)化產(chǎn)品在石油、煤化工、鋼鐵等行業(yè)也得到充分應(yīng)用與推廣,并中標(biāo)中石油、中海油氣、京東方、寶鋼等多個(gè)項(xiàng)目。在海外市場(chǎng)中,中標(biāo)厄瓜多爾、白俄羅斯、菲律賓、越南、土庫(kù)曼斯坦、安哥拉、巴基斯坦等多個(gè)項(xiàng)目。
2、新能源業(yè)務(wù)不斷開(kāi)拓,微電網(wǎng)系統(tǒng)解決方案業(yè)績(jī)豐富
公司新能源業(yè)務(wù)不斷拓展。2014年,開(kāi)拓風(fēng)電總承包項(xiàng)目,逐步向國(guó)際業(yè)務(wù)、國(guó)內(nèi)集團(tuán)內(nèi)業(yè)務(wù)和集團(tuán)外業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)的趨勢(shì)轉(zhuǎn)型,并成功投運(yùn)蒙西風(fēng)電集控中心、中電投哈密、華電葦湖梁風(fēng)電等多個(gè)風(fēng)電集控項(xiàng)目。在光伏電站電氣系統(tǒng)集成領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯,實(shí)施了三峽共和20MWp光伏并網(wǎng)發(fā)電工程、華電錫林浩特10MWp光伏并網(wǎng)發(fā)電工程、華電姜堰9MWp光伏并網(wǎng)發(fā)電工程等。公司還實(shí)施了南網(wǎng)發(fā)電燃料調(diào)度管理系統(tǒng),準(zhǔn)確預(yù)測(cè)全網(wǎng)及分省區(qū)燃料供應(yīng)數(shù)量,預(yù)測(cè)燃料價(jià)格變動(dòng)對(duì)燃料數(shù)量和質(zhì)量影響,填補(bǔ)發(fā)電燃料管理工作的空白。
公司智能微電網(wǎng)能量管理與控制系統(tǒng)項(xiàng)目通過(guò)中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)鑒定,整體技術(shù)達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平。公司以微電網(wǎng)系統(tǒng)解決方案為切入點(diǎn),構(gòu)建包含可再生能源與分布式發(fā)電、儲(chǔ)能系統(tǒng)、智能輸變電、智能用電在內(nèi)的完整的核心技術(shù)體系。目前,相關(guān)解決方案已在何家灣樓宇微網(wǎng)智能化建設(shè)工程、江蘇金湖100MWP光伏電站、淮安0.45MWp集中并網(wǎng)光伏發(fā)電項(xiàng)目、泗洪縣0.5MW屋頂光伏電站等項(xiàng)目中得到應(yīng)用。公司大容量35kV直掛式SVG在云南華電開(kāi)遠(yuǎn)魯土白風(fēng)電場(chǎng)順利投運(yùn),在電能質(zhì)量領(lǐng)域邁出了堅(jiān)實(shí)的一步。
3、鐵路自動(dòng)化市場(chǎng)行業(yè)領(lǐng)先、建筑智能化取得突破
公司在鐵路自動(dòng)化市場(chǎng)占有率繼續(xù)保持領(lǐng)先,承擔(dān)了寧天城際、機(jī)場(chǎng)線的綜合監(jiān)控系統(tǒng);有軌電車市場(chǎng)不斷擴(kuò)大,在淮安、珠海、青島、成都等地成功實(shí)施;海外市場(chǎng)持續(xù)拓展,取得了埃塞俄比亞、烏茲別克國(guó)家鐵路業(yè)績(jī)。
公司承擔(dān)的開(kāi)封市民之家項(xiàng)目智能化工程順利驗(yàn)收,該項(xiàng)目成功運(yùn)用了智能樓宇管理系統(tǒng)(IBMS),通過(guò)先進(jìn)的通訊技術(shù)、系統(tǒng)集成整合技術(shù)、控制技術(shù),將樓宇自控、多媒體信息發(fā)布、智能停車場(chǎng)管理及用戶引導(dǎo)系統(tǒng)、視頻及報(bào)警系統(tǒng)等16個(gè)智能化單項(xiàng)子系統(tǒng)有效整合,實(shí)現(xiàn)了各系統(tǒng)的有效協(xié)同和集中管控。
4、有望受益電改、能源互聯(lián)網(wǎng)
新電改方案明確儲(chǔ)能技術(shù)、信息技術(shù)與微電網(wǎng)、智能電網(wǎng)融合,允許多種售電主體成立。我們認(rèn)為,隨著電改的推進(jìn),供水供氣公司、高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)等都可能進(jìn)入售電行業(yè),公司智能電網(wǎng)技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先,有望為售電公司提供運(yùn)行、檢修、故障處理、微電網(wǎng)解決方案等業(yè)務(wù),并從設(shè)備銷售向電力服務(wù)轉(zhuǎn)型。
國(guó)電南自作為智能電網(wǎng)和配網(wǎng)自動(dòng)化龍頭,還可能進(jìn)入電力銷售行業(yè),成為售電主體,成為兼具設(shè)備生產(chǎn)、調(diào)度運(yùn)營(yíng)、電能服務(wù)的專業(yè)配電售電公司。
5、兼具“發(fā)電側(cè)+電網(wǎng)側(cè)”技術(shù)、業(yè)績(jī)、資源;相對(duì)同類企業(yè),利潤(rùn)、市值均有較大提升潛力
國(guó)電南自實(shí)際控制單位是中國(guó)華電集團(tuán)公司,是國(guó)內(nèi)五大發(fā)電集團(tuán)之一。相對(duì)其他智能電網(wǎng)及配網(wǎng)自動(dòng)化企業(yè),國(guó)電南自與發(fā)電企業(yè)聯(lián)系更緊密;同時(shí),公司智能電網(wǎng)、配網(wǎng)自動(dòng)化技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先,兼具電網(wǎng)側(cè)的技術(shù)實(shí)力和業(yè)績(jī)。公司有天然的“發(fā)電+電網(wǎng)”技術(shù)、業(yè)績(jī)、資源優(yōu)勢(shì),隨著電改的推進(jìn)、能源互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展,公司有望大幅受益電改、能源互聯(lián)網(wǎng)。
在智能電網(wǎng)、配網(wǎng)自動(dòng)化一線企業(yè)中,國(guó)電南自利潤(rùn)較低、市值較小。相比國(guó)電南瑞,公司收入為國(guó)電南瑞的一半以上,而利潤(rùn)、市值遠(yuǎn)低于國(guó)電南瑞。我們認(rèn)為,隨著公司收入、業(yè)績(jī)的提升,隨著國(guó)企改革的推進(jìn),隨著能源互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展,公司收入有望穩(wěn)定增長(zhǎng),利潤(rùn)有望突破性增長(zhǎng),成為行業(yè)中利潤(rùn)增速最快的企業(yè)之一。
國(guó)電南瑞:單季業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)回升,配網(wǎng)投資與電改預(yù)期再塑公司發(fā)展空間
2015年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.80億元,同比下降12.57%;歸母凈利潤(rùn)2.95億元,同比下降54.91%,EPS0.12元,經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-2.0億元
三季度收入轉(zhuǎn)好,業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)回升:公司三季度單季實(shí)現(xiàn)收入17.81億元,同比增長(zhǎng)11.40%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.70億元,同比增長(zhǎng)178.91%,業(yè)績(jī)的強(qiáng)勢(shì)回升符合我們之前對(duì)公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)將現(xiàn)的判斷;同時(shí)公司公告截止三季度末,中國(guó)證金公司和中央?yún)R金公司分別持有公司2.99%、1.86%比例的股份。
配網(wǎng)建設(shè)計(jì)劃出臺(tái),公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)初顯:9月能源局正式發(fā)布配網(wǎng)建設(shè)指引,提出2015~2020年2萬(wàn)億投資規(guī)劃,并要求加大配網(wǎng)自動(dòng)化建設(shè),實(shí)現(xiàn)配電網(wǎng)可觀可控,變“被動(dòng)報(bào)修”為“主動(dòng)監(jiān)控”,2020年配電自動(dòng)化覆蓋率須到達(dá)90%;公司作為國(guó)內(nèi)電網(wǎng)自動(dòng)化絕對(duì)龍頭,配網(wǎng)實(shí)力十分突出,將受益農(nóng)網(wǎng)改造與城網(wǎng)升級(jí)(目前城網(wǎng)對(duì)二次設(shè)備的需求高于農(nóng)網(wǎng),但未來(lái)農(nóng)網(wǎng)對(duì)二次設(shè)備的需求望持續(xù)提升),同時(shí)基于公司四季度單季確認(rèn)業(yè)績(jī)較高的背景,我們預(yù)計(jì)公司將一掃上半年投資進(jìn)度慢,交貨時(shí)間延后所導(dǎo)致的業(yè)績(jī)陰霾,延續(xù)三季度良好增勢(shì).
電改配套方案出臺(tái)臨近,公司望優(yōu)先受益:我們預(yù)計(jì)電改9號(hào)文的配套文件將于近期公布,內(nèi)容望涉及電力交易市場(chǎng)構(gòu)建及輸配電價(jià)、售電側(cè)改革等。電改后所衍生出競(jìng)爭(zhēng)性售電的放開(kāi)和分布式電源的興起將誕生更多商業(yè)模式,6月初子公司北京科東已中標(biāo)國(guó)網(wǎng)電力市場(chǎng)技術(shù)平臺(tái)二期項(xiàng)目,項(xiàng)目涉及網(wǎng)省總部及26地區(qū)電力平臺(tái)搭建;項(xiàng)目的中標(biāo)既證明公司領(lǐng)先的軟件研發(fā)實(shí)力,同時(shí)是公司在切入售電市場(chǎng)方面有先天優(yōu)勢(shì),未來(lái)無(wú)論是參與大用戶直供電、充電樁運(yùn)營(yíng)或需求側(cè)能源服務(wù)商皆有良好基礎(chǔ)。
國(guó)改頂層設(shè)計(jì)出臺(tái)在即,公司預(yù)期先發(fā)之列:國(guó)改頂層設(shè)計(jì)呼之欲出,公司股東南瑞集團(tuán)2013年所承諾的三年內(nèi)減少同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾期已過(guò)大半,我們預(yù)計(jì)伴隨國(guó)改頂層設(shè)計(jì)的落地,公司層面的業(yè)務(wù)整合將同步加速,優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期不斷升溫。
置信電氣:資產(chǎn)注入塵埃落定,配網(wǎng)龍頭開(kāi)啟新篇章
投資邏輯
農(nóng)網(wǎng)大投資,2015年非晶變招標(biāo)量有望增長(zhǎng)200%:按照我們的統(tǒng)計(jì),國(guó)網(wǎng)2015年前三招非晶變總計(jì)179550臺(tái),同比增長(zhǎng)143.33%;油浸硅鋼變203002臺(tái),同比增長(zhǎng)0.69%。前三批總計(jì)非晶變占比46.9%,較2014年26.8%增長(zhǎng)顯著。此外,我們預(yù)計(jì)全年大概率會(huì)新增第四批變壓器招標(biāo)。公司2014年非晶變毛利貢獻(xiàn)3.55億元,占公司當(dāng)年總毛利的46.13%,是最純正的非晶變上市公司,2016年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)確定;
資產(chǎn)注入具有協(xié)同效應(yīng),增強(qiáng)公司在國(guó)網(wǎng)版圖中的戰(zhàn)略地位:本次交易后,公司業(yè)務(wù)構(gòu)成顯著豐富,增加了雷電監(jiān)測(cè)防護(hù)、電網(wǎng)智能運(yùn)維等高毛利業(yè)務(wù);節(jié)能板塊規(guī)模及項(xiàng)目積累也得以進(jìn)一步提升,與上市公司原有產(chǎn)品相結(jié)合后,有望推出更加豐富的產(chǎn)品組合和系統(tǒng)。注入后,國(guó)網(wǎng)公司對(duì)置信電氣的持股比例由25.43%增至31.51%,進(jìn)一步提升了上市公司在國(guó)網(wǎng)版圖中的戰(zhàn)略地位,為未來(lái)爭(zhēng)取更多資源帶來(lái)有利因素。
直接顯著增厚EPS:按照備考財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),2014年EPS將由交易前的0.23大幅增厚至0.4,增幅達(dá)74%。此外,雖然由于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題,光伏業(yè)務(wù)將被剝離,但該業(yè)務(wù)毛利率低,對(duì)公司盈利能力影響很小。
碳資產(chǎn)業(yè)務(wù)布局最完整,前景廣闊:置信碳資產(chǎn)業(yè)務(wù)包括低碳咨詢、碳資產(chǎn)開(kāi)發(fā)、碳交易服務(wù)、低碳投資和培訓(xùn)等五大類。依托國(guó)家電網(wǎng)全方位的股東資源支持及品牌影響力,致力于發(fā)展成為全國(guó)最大、國(guó)際知名的專業(yè)化、規(guī)范化和國(guó)際化的碳交易綜合服務(wù)商。公司已與國(guó)內(nèi)7 大碳交易所建立合作,率先開(kāi)設(shè)中國(guó)自愿減排機(jī)制項(xiàng)目(CCER)賬戶,發(fā)布置信碳指數(shù),并行推進(jìn)碳交易一、二級(jí)市場(chǎng),未來(lái)大概率將成為國(guó)內(nèi)碳交易市場(chǎng)最大受益者。
四方股份:業(yè)績(jī)降幅有所收窄,積極布局安防大市場(chǎng)
公司1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.07億元,同比下降1.20%,歸屬于母公司的凈利潤(rùn)1.47億元,同比下降14.80%,EPS0.36元,經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-3.37億元。
三季度收入轉(zhuǎn)好,業(yè)績(jī)降幅有所收窄:公司三季度單季實(shí)現(xiàn)收入7.86億元,同比增長(zhǎng)6.0%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.71億元,同比下降3.77%。毛利率42.0%,同比下降0.16個(gè)pct,期間費(fèi)用率34.83%,同比上升0.54個(gè)pct,其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別變動(dòng)-0.65/0.53/0.66個(gè)pct。
增資智能識(shí)別領(lǐng)軍企業(yè), 瞄準(zhǔn)安防大市場(chǎng):公司近日公告擬以現(xiàn)金9000萬(wàn)元增資入股”上海泓申”獲取30%股權(quán),其承諾2015-2017年均業(yè)績(jī)3000萬(wàn)元(以此計(jì)算收購(gòu)pe 為10x);上海泓申在國(guó)內(nèi)視頻智能識(shí)別領(lǐng)域研發(fā)能力行業(yè)領(lǐng)先,相關(guān)產(chǎn)品分獲多項(xiàng)司法部與上海市獎(jiǎng)項(xiàng),并在司法與金融行業(yè)有大規(guī)模投入。公司此番增資瞄準(zhǔn)安防中的視頻智能識(shí)別領(lǐng)域,兼具高科技與互聯(lián)網(wǎng)屬性,前景廣闊,我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)將發(fā)揮自有監(jiān)控軟件技術(shù)與智能識(shí)別技術(shù)的協(xié)同效應(yīng),構(gòu)建智能化平臺(tái),多產(chǎn)業(yè)布局提升業(yè)績(jī)彈性。
特高壓、配網(wǎng)陸續(xù)中標(biāo),巨量投資促公司未來(lái)訂單再上層樓:2015上半年,公司保護(hù)及變電站自動(dòng)化設(shè)備接連中標(biāo)特高壓交直流項(xiàng)目,比例位列行業(yè)第一梯隊(duì);同時(shí)公司持股50%的ABB 四方 (ABB 與四方股份的合資公司,并非擬轉(zhuǎn)讓股權(quán)的四方特變)在特高壓直流項(xiàng)目中斬獲整體換流閥的1/4市場(chǎng)份額(約7.3億元),此次中標(biāo)是其首次獲得特高壓直流主設(shè)備訂單,具有極強(qiáng)前瞻意義,預(yù)計(jì)未來(lái)特高壓直流審批進(jìn)一步加快后,公司受益明顯;另一方面,公司還受益我國(guó)配網(wǎng)側(cè)投資大浪潮的興起(2015~2020年配網(wǎng)投資達(dá)2萬(wàn)億)。
電改預(yù)期漸強(qiáng),公司轉(zhuǎn)型能源服務(wù)商步伐加快:電改配套文件預(yù)計(jì)出臺(tái)在望,公司參股寧夏售電,目標(biāo)搶先卡位未來(lái)將要放開(kāi)的售電市場(chǎng);寧夏地區(qū)輸配電價(jià)改革獲批使該地區(qū)作為之后電改其余政策試點(diǎn)區(qū)域概率增強(qiáng),公司擁有豐富數(shù)據(jù)積累,目前轉(zhuǎn)型已有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
微網(wǎng)技術(shù)儲(chǔ)備豐富,期待更多項(xiàng)目落地:公司微網(wǎng)相關(guān)技術(shù)儲(chǔ)備相當(dāng)豐富,很早便承接過(guò)一些實(shí)驗(yàn)性微網(wǎng)項(xiàng)目,今年上半年公司中標(biāo)浙江省“交直流微電網(wǎng)變流系統(tǒng)研制”等項(xiàng)目,進(jìn)一步驗(yàn)證了公司在微網(wǎng)側(cè)的突出技術(shù)實(shí)力。
北京科銳:“制造+服務(wù)”雙驅(qū)動(dòng),業(yè)績(jī)望逐步回升
公司1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.66億元,同比下降6.15%,歸母凈利潤(rùn)565.21萬(wàn)元,同比下降86.38%,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-1.55億元,EPS0.03元; 預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤(rùn)變化范圍3000~6000萬(wàn)元.
三季度業(yè)績(jī)虧損,毛利率下滑:公司三季度單季實(shí)現(xiàn)收入3.41億元,同比下降14.57%,歸母凈利潤(rùn)虧損672.11萬(wàn)元,凈利潤(rùn)虧損主要系①部分訂單確認(rèn)較慢②公司主要產(chǎn)品毛利率下滑③部分子公司虧損擴(kuò)大;公司毛利率22.89%,同比下降5.0個(gè)pct,主要系市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,主要產(chǎn)品售價(jià)降低所致;此外,公司期間費(fèi)用率21.5%,同比增加1.23個(gè)pct,其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別變動(dòng)0.69/0.48/0.06個(gè)pct。
“制造+服務(wù)”雙驅(qū)動(dòng),著手布局電力服務(wù)市場(chǎng):“北京博潤(rùn)電力電子”與“河南科銳電力設(shè)備運(yùn)維”是公司2014年首次實(shí)現(xiàn)并表的兩家子公司,兩位“新成員”的加入是公司布局電力服務(wù)市場(chǎng)的重要入口,河南科銳專門(mén)從事電力設(shè)備代理維護(hù),旨在以為工業(yè)用戶提供電力運(yùn)行維護(hù)服務(wù)作為切入點(diǎn),望通過(guò)電力服務(wù)、電力物業(yè)的開(kāi)拓,抓住客戶,挖掘電力服務(wù)市場(chǎng),迎接新電改配套文件落地后的廣闊市場(chǎng)空間。
配網(wǎng)投資計(jì)劃出臺(tái), 純正配網(wǎng)設(shè)備商優(yōu)先受益:能源局正式發(fā)布2015~2020年兩萬(wàn)億投資計(jì)劃,公司主營(yíng)產(chǎn)品全部集中在配網(wǎng)側(cè)(2014年一次設(shè)備收入占比超80%),勢(shì)必將在此次配網(wǎng)大投資浪潮中優(yōu)先受益;2015年前兩次配網(wǎng)協(xié)議各省網(wǎng)招標(biāo)中,公司已位居前二,最新公布配網(wǎng)庫(kù)存新增批次中,公司已中標(biāo)山東、安徽等13網(wǎng)省,中標(biāo)金額約1.6億元,占2014年收入的11.87%;我們預(yù)計(jì)隨著兩萬(wàn)億投資計(jì)劃的不斷落地,公司中標(biāo)金額望持續(xù)攀升,帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)回升。
福能股份點(diǎn)評(píng):三季報(bào)超出預(yù)期,再獲100萬(wàn)千瓦光伏儲(chǔ)備項(xiàng)目凸顯成長(zhǎng)
事件:
1、公司發(fā)布2015 年三季報(bào):前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.00 億元(+28.8%),實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.88 億元(+27.88%),EPS 0.55 元。
2、公司公告,控股股東福能集團(tuán)與云南保山市政府簽訂合作框架協(xié)議,計(jì)劃在保山市隆陽(yáng)區(qū)轄區(qū)投資 100 億元人民幣建設(shè)裝機(jī)容量 1000MW 以上的光伏電站,因地制宜積極發(fā)展農(nóng)光互補(bǔ)的光伏產(chǎn)業(yè)。
點(diǎn)評(píng):
1、火電盈利穩(wěn)定,氣電補(bǔ)償兌現(xiàn),風(fēng)電新增裝機(jī)增厚業(yè)績(jī), 公司三季報(bào)利潤(rùn)超出預(yù)期。
受一季度檢修影響,火電前三季度發(fā)電量同比下降12.7%,但第三季度發(fā)電量同比增加,充分體現(xiàn)鴻山熱電工業(yè)園區(qū)內(nèi)熱電聯(lián)產(chǎn)模式在整體電力需求下滑中保持發(fā)電利用率的能力。
由于晉江氣電上年天然氣采購(gòu)價(jià)格上調(diào)1.5 元/方,上網(wǎng)電價(jià)僅上調(diào)0.03 元/千瓦時(shí),發(fā)電盈利能力下降,本年公司控制氣電發(fā)電量,電量同比下降30%。但其他火電代發(fā)電量,公司收取替代電價(jià)0.27 元/千瓦時(shí)的電量替代機(jī)制和剩余燃?xì)廪D(zhuǎn)供城市燃?xì)?公司收取0.91 元/方的氣量補(bǔ)償方案已落實(shí),公司氣電盈利較同期大幅增加,進(jìn)入合理盈利狀態(tài)。
氣電政策落實(shí)和風(fēng)電裝機(jī)增長(zhǎng)帶動(dòng)公司前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增加28%。
2、再添100 萬(wàn)光伏儲(chǔ)備項(xiàng)目,火電、風(fēng)電、光伏儲(chǔ)備項(xiàng)目落地值得期待。
公司在建和籌建風(fēng)電項(xiàng)目45 萬(wàn)千瓦,未來(lái)貢獻(xiàn)利潤(rùn)確定性較大。此外,公司另有超100 萬(wàn)千瓦陸上風(fēng)電儲(chǔ)備項(xiàng)目和石門(mén)澳 工業(yè)園120 萬(wàn)千瓦火電開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。風(fēng)電和火電項(xiàng)目大多位于福建省內(nèi),公司具有推進(jìn)的優(yōu)勢(shì)。此次與云南保山縣簽訂的100 萬(wàn)千瓦光伏項(xiàng)目為公司在當(dāng)?shù)厣钊胙芯?并已獲得3 萬(wàn)千瓦項(xiàng)目備案后獲取,我們預(yù)計(jì)光伏儲(chǔ)備項(xiàng)目較快落地的可能性較大。 同時(shí),公司控股開(kāi)發(fā)的40 萬(wàn)千瓦,參股60 萬(wàn)千瓦的海上風(fēng)電以及參股的霞浦核電項(xiàng)目也在積極推進(jìn)。
3、三峽集團(tuán)旗下三峽資本控股持股上升至420 萬(wàn)股,合作進(jìn)一步深入,彰顯信心。
公司前期公告三峽集團(tuán)子公司三峽控股擬參與公司增發(fā),認(rèn)購(gòu)10 億元,成為公司第二大股東。三季報(bào)顯示三峽集團(tuán)旗下三峽資本控股三季度晉升第9 大股東,持有420 萬(wàn)股,三峽集團(tuán)參與定增同時(shí),二級(jí)市場(chǎng)買入公司股票,彰顯對(duì)公司發(fā)展的信心。 前期公司及控股股東福能集團(tuán)與三峽集團(tuán)簽訂合作框架協(xié)議, 成立海峽發(fā)電公司,合作開(kāi)發(fā)100 萬(wàn)千瓦海上風(fēng)電,并依托三峽南亞公司,積極參與“一帶一路”,開(kāi)發(fā)海外清潔能源項(xiàng)目, 合作成立售電公司,開(kāi)展售電業(yè)務(wù)。我們預(yù)計(jì)雙方合作機(jī)制愈發(fā)成熟,看好雙方結(jié)合各自優(yōu)勢(shì),加快在項(xiàng)目開(kāi)發(fā)和相互持股等方面合作落地的進(jìn)度。 公司前期發(fā)起成立的50 億人民幣的福能新能源產(chǎn)業(yè)投資和并購(gòu)基金將加快新建和并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)較大的光伏、海上風(fēng)電等項(xiàng)目的步伐。
4、公司已獲資產(chǎn)注入承諾,國(guó)企改革預(yù)期加強(qiáng)。
近期央企和地方國(guó)企改革明顯提速。2014 年7 月福建省政府發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步完善促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展體制機(jī)制工作實(shí)施方案的通知》,指出力爭(zhēng)全面完成省能源集團(tuán)的電力板塊上市。
為避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),公司2014 年借殼上市時(shí),針對(duì)集團(tuán)剩余的電力資產(chǎn),集團(tuán)承諾將在參股公司連續(xù)盈利兩年后的三年內(nèi)通過(guò)資產(chǎn)并購(gòu)、重組等方式逐步將參股公司的股權(quán)注入上市公司。對(duì)于籌建期的福建泉惠熱電,集團(tuán)承諾將在項(xiàng)目核準(zhǔn)后的1 年內(nèi)注入公司。集團(tuán)剩余部分的電力資產(chǎn)火電權(quán)益裝機(jī) 407.7 萬(wàn)千瓦、核電權(quán)益裝機(jī) 43.56 千瓦,若資產(chǎn)全部注入,公司凈利潤(rùn)有望倍增。我們預(yù)計(jì)未來(lái)2-3 年,公司將迎來(lái)資產(chǎn)注入高峰期。 此外,2015 年7 月,公司關(guān)于維護(hù)公司股價(jià)穩(wěn)定的公告指出, 將積極探索股權(quán)激勵(lì)、 職工持股計(jì)劃等方案。
5、深耕工業(yè)園區(qū)供熱,成立售電公司,借電改東風(fēng),有望打造園區(qū)供電、供熱、供氣一體化的地方綜合能源服務(wù)商模式。
公司已出資1 億元,與長(zhǎng)江電力合作成立售電公司,作為福建省國(guó)資委電力上市平臺(tái),我們預(yù)計(jì)公司有望獲得省內(nèi)首批售電牌照。公司運(yùn)營(yíng)的鴻山熱電、籌建的龍山工業(yè)區(qū)熱電以及規(guī)劃石門(mén)澳工業(yè)園熱電均具備工業(yè)園區(qū)供熱功能。福能集團(tuán)與中石油集團(tuán)合作的西三線入閩天然氣項(xiàng)目將于2015 年竣工投產(chǎn)通氣。 我們認(rèn)為,公司未來(lái)可利用發(fā)電資源優(yōu)勢(shì),結(jié)合前期供熱獲取的服務(wù)經(jīng)驗(yàn)和客戶資源,協(xié)同集團(tuán)天然氣業(yè)務(wù),為工業(yè)園區(qū)定制整套直供電、供熱、供氣方案,而在電改放開(kāi)售電市場(chǎng),公司獲得售電牌照后,可將這一綜合能源服務(wù)模式迅速推廣至其他工業(yè)園區(qū),擴(kuò)大售電區(qū)域。
森源電氣:半年報(bào)業(yè)績(jī)下滑,看好長(zhǎng)期
公司發(fā)布2015年半年報(bào)。
公司上半年收入6.95億元,同比增長(zhǎng)17.48.%,歸屬于母公司凈利潤(rùn)0.94億元,同比下降28.13%%。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流1.66億,同比增長(zhǎng)216.26%。
簡(jiǎn)評(píng)。
新能源業(yè)務(wù)推動(dòng)公司收入增長(zhǎng)。
公司上半年新能源產(chǎn)品收入2.62億元,同比增長(zhǎng)395%,是推動(dòng)公司收入增長(zhǎng)的最主要因素。新能源業(yè)務(wù)收入占總營(yíng)收比例達(dá)到38%,而去年同期占比僅為9%,體現(xiàn)出公司積極向新能源行業(yè)轉(zhuǎn)型的成果。隨著蘭考項(xiàng)目和今年新開(kāi)工項(xiàng)目的收入逐步確認(rèn),公司收入下半年將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。
毛利率有所下滑。
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為35.19%,同比下滑5.43個(gè)百分點(diǎn)。各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)中,低壓成套設(shè)備和電能質(zhì)量治理裝置毛利率下滑顯著。后期隨著公司自身光伏電站EPC業(yè)務(wù)的開(kāi)展,將帶動(dòng)電氣設(shè)備的銷售,毛利率有望企穩(wěn)回升。
公司近年來(lái)積極布局新能源業(yè)務(wù),成果顯著。公司儲(chǔ)備光伏電站項(xiàng)目超過(guò)4GW,僅與洛陽(yáng)市就簽訂了框架協(xié)議建設(shè)3GW地面農(nóng)光互補(bǔ)電站,今年6月又與集團(tuán)公司簽訂了禹州1GW光伏項(xiàng)目的EPC總包合同,合同額達(dá)85億元。目前正籌劃與清華大學(xué)合作成立核電電力裝備研究院,定位于研發(fā)新一代核電電氣設(shè)備。公司轉(zhuǎn)型方向契合能源發(fā)展趨勢(shì),看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展。
