中國西電公司繼續(xù)中標(biāo)榆橫-濰坊1000千伏交流特高壓工程,“一帶一路”助推打開海外成長空間。由于直流特高壓建設(shè)速度不及預(yù)期,我們下調(diào)2015-16年EPS至0.22/0.29元(原0.23/0.30元),考慮到公司海外市場成長空間或?qū)⒓铀俅蜷_,我們根據(jù)行業(yè)平均給予2016年36倍PE得到10.51元目標(biāo)價(jià)(原5.96元)。

特高壓建設(shè)持續(xù)推進(jìn),交直流龍頭企業(yè)充分受益。公司繼續(xù)中標(biāo)榆橫-濰坊1000kV特高壓交流工程,大氣污染治理“四交五直”,現(xiàn)已公布中標(biāo)結(jié)果“四交一直”,公司累計(jì)中標(biāo)65.29億元。目前,酒泉-湖南、晉北-江蘇特高壓直流工程正在招標(biāo),我們預(yù)計(jì)下半年其余“三直”特高壓工程有望核準(zhǔn)招標(biāo),作為特高壓交直流關(guān)鍵設(shè)備龍頭企業(yè),我們認(rèn)為受益于特高壓建設(shè)持續(xù)推進(jìn),公司業(yè)績將保持快速增長。同時(shí),公司通過精益管理模式,產(chǎn)品綜合毛利率有望進(jìn)一步提高。

“一帶一路”助推高端設(shè)備走出去。2015年6月,西電集團(tuán)與俄羅斯國家電網(wǎng)簽署合作協(xié)議,致力于西電產(chǎn)品在俄羅斯市場進(jìn)行設(shè)備認(rèn)證、當(dāng)?shù)鼗a(chǎn)、研發(fā)以及實(shí)現(xiàn)EPC項(xiàng)目等。我們認(rèn)為俄羅斯市場的全方位開辟,有望助推高端成套設(shè)備走出去,成長空間或?qū)⒓铀俅蜷_。

與GE合作持續(xù)發(fā)酵,有望迎來收獲期。公司與GE合作彌補(bǔ)二次設(shè)備領(lǐng)域短板,現(xiàn)階段公司產(chǎn)品均已進(jìn)入海外認(rèn)證、國內(nèi)試驗(yàn)階段,我們預(yù)計(jì)公司產(chǎn)品將在國內(nèi)、歐美等市場取得不斷的突破,未來一次設(shè)備出口、二次設(shè)備內(nèi)銷有望迎來收獲期。

風(fēng)險(xiǎn)提示:特高壓審批建設(shè)緩慢不達(dá)預(yù)期,海外市場開拓低于預(yù)期