各項(xiàng)改革政策加速出臺(tái)，行業(yè)格局將會(huì)迎來新平衡。全年供需形勢(shì)保持寬松平衡，行業(yè)整體盈利可期。電力板塊估值處于低位，業(yè)績(jī)持續(xù)提升，配置收益大于風(fēng)險(xiǎn)。

建議關(guān)注成長(zhǎng)性好的優(yōu)質(zhì)水電股、受益于特高壓的電力股、外延增長(zhǎng)空間巨大的地方發(fā)電企業(yè)和小電網(wǎng)企業(yè)，以及估值有望迎來修復(fù)的電力龍頭。

宏觀政策:新電改推行，煤電聯(lián)動(dòng)啟動(dòng)。今年以來，新一輪電力體制改革啟動(dòng)，以“管住中間、放開兩頭”為主要思路，以“三放開、一獨(dú)立、三加強(qiáng)”為主要措施，開啟了萬億電力市場(chǎng)改革大幕，隨后國家發(fā)改委連發(fā)三文，分別就新能源發(fā)電、需求側(cè)管理和輸配電價(jià)改革試點(diǎn)出具指導(dǎo)方案。煤電聯(lián)動(dòng)重啟，全國火電上網(wǎng)電價(jià)平均下調(diào)兩分錢，向下影響火電行業(yè)整體盈利水平。

供需形勢(shì):經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，電力供應(yīng)寬松。一季度，全國經(jīng)濟(jì)仍處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，全社會(huì)用電增速0.8%，第一、二產(chǎn)業(yè)用電量同比下滑。二季度，我國將進(jìn)入傳統(tǒng)用電淡季，尚不具備用電大幅增長(zhǎng)的基礎(chǔ)，我們判斷，全年經(jīng)濟(jì)增速平穩(wěn)，電力消費(fèi)好于上年，達(dá)到4.5%，全國機(jī)組利用小時(shí)4130小時(shí)，供需形勢(shì)寬松平衡，部分區(qū)域電力有缺口，但在特高壓輸電和清潔能源投產(chǎn)下，將有效緩解。

行業(yè)盈利:火電盈利穩(wěn)健，水電明顯提升。煤電聯(lián)動(dòng)下調(diào)火電上網(wǎng)價(jià)格部分被煤價(jià)下降因素覆蓋，火電度電利潤(rùn)仍保持在3分錢以上，火電盈利的整體態(tài)勢(shì)不會(huì)發(fā)生變化。水電受益于電力體制改革、來水豐沛、裝機(jī)增長(zhǎng)等利好因素，盈利將取得明顯增長(zhǎng)。

投資策略:政策力度空前，加大清潔能源配置。電力體制改革和煤電聯(lián)動(dòng)促進(jìn)行業(yè)新平衡，在考慮電價(jià)下調(diào)的影響后電力板塊估值仍處于低位。我們建議投資者關(guān)注以下機(jī)會(huì):受益于電價(jià)改革可能會(huì)量?jī)r(jià)齊升的水電股;新電改打開外延增長(zhǎng)空間的地方電力企業(yè)和小電網(wǎng)公司;明顯受益于特高壓建設(shè)，成長(zhǎng)性良好的公司;受益于國企改革，股息率較高、估值有望持續(xù)修復(fù)的公司。